Опубликовано

МигКредит

Лидер микрофинансового рынка по данным РА Эксперт. Причем лидер не только по объему портфеля, но и по объему «работающего» портфеля (просрочка <90 дней), по этому показателю МигКредит более чем в 2 раза опережает ближайшего конкурента. Сейчас компания быстро не растет, что только добавляет ей финансовой устойчивости.

Основной портфель — installment-займы, поэтому стратегические риски у компании значительно ниже, чем у конкурентов. Есть немного PDL и POS.

Основной бенефициар Николай Мамут, сын того самого Александра Мамута. Кстати раньше именно Александр Мамут был конечным бенефициаром, но затем переписал часть активов на детей.

В апреле 2018 года компания зарегистрировала товарный знак «0-12.ru», сайт «0-12.ru» доступен по адресу http://www.0-12.ru/, а вот тут указаны «документы компании», где везде указан МигКредит. Сайт принадлежит компании ООО «0-12 точка ру», которая раньше даже была микрофинансовой и микрокредитной, но в ноябре 2017 года была исключена из реестра.

Видно, что МигКредит собирается развивать новый сервис, но очень долго запрягает. Исходя из названия и того, что мы видим на сайте:
— 0-12 — это про рассрочку на покупку товаров (как написано на сайте: 0 первоначальных взносов и переплат, до 12 месяцев на погашение),
— если погуглить еще по сайту, то можем найти описание API, беглый взгляд на который говорит о POS-модели выдачи займов.

Как я думаю, идея сервиса будет заключаться именно в рассрочке. Клиент будет получать товар со скидкой от магазина, но потом ежемесячно выплачивать его полную стоимость (размер скидки будет получать кредитор в форме процентов по займу, а для клиента это будет выглядеть как беспроцентный займ, ведь он сэкономил за счет скидки на товар).

Отчетность за полугодие 2018 г компании:
— Работающая финансовая модель бизнеса,
— 1.8 млрд обязательств на 1.5 млрд капитала (хороший показатель),
— Рентабельность капитала свыше 60% годовых, что очень хорошо.

Также посмотрим отчетность за 2017 год, а особенно — пояснения к отчетности:
— 552 млн фин. вложений во внеоборотные активы (не совсем ясно, что это, но в любом случае этих активов в актуальном балансе уже нет),
— У компании очень большая задолженность по кредитам, полученным от банка Открытие, причем большая часть погашения приходится на декабрь 2018 года,
— В 2017 году было выплачено 405 млн дивидендов,
— 826 млн «штрафы, пени и неустойки», необъяснимо высокая цифра (маловероятен такой сбор по пени/неустойки при таком размере портфеля). Что это?

Главная беда — кредит от Открытия, велик риск не получить рефинансирование от банка. Александр Мамут был акционером Открытие Холдинга, но за 5 дней до санации банка выскочил из состава акционеров. Думаю, что при текущих раскладах, отношение банка к МигКредиту будет предельно жестким.

При этом у компании есть большой потенциал по наращиванию привлечения денег с рынка, а также возможности по наращиванию капитализации, как за счет средств собственников, так и за счет получаемой прибыли. Поэтому я не считаю этот риск существенным. Кстати, МигКредит привлекает деньги на 24 месяца по ставке 14% годовых (на 3% ниже, чем на срок до года), что вообще — редкость для МФО. Но надо сказать, что это говорит в пользу МигКредита, т.к. общие долгосрочные прогнозы говорят о снижении ставок в экономике на сроке в 2 года, поэтому такая политика является оправданной и экономически обоснованной.

Если ближе к концу года МигКредит не сможет справиться с задачей поиска альтернативного финансирования, вполне вероятно повышение ставок по займам от ФЛ для привлечения — это будет крайне удачный момент для инвестиций.

Плюсы:
— Хорошее финансовое положение компании,
— Хорошее покрытие привлеченных средств активами, капитал составляет 45% пассивов,
— Рыночные позиции,
— Состоятельные бенефициары.

Риски:
— Кредит от Открытия. Возможно, компании нужно будет до конца года решать проблему с «переупаковкой» структуры пассивов.

UPD 14.08.18 на banki.ru пользователь Ctrl-V привел своё видение рисков по компании МигКредит. Я не совсем согласен со всеми выводами, но не обращать на это внимание не стоит. Ниже я привожу цитату:

1. Недорезервированный портфель, т.к. используется таблица ЦБ, что для лонгов переоценивает их стоимость. По рэнкингу эксперта https://raexpert.ru/rankingtable/mfi/2017/main/, просрочено больше чем на 90 дней было тел на 1 млрд (из 3.8 портфель всего). Просрочку они в том числе продают (кому и почем мне неизвестно), поэтому просрочка 0-90 дней на балансе (из 3.8 всего) должна быть тоже очень приличная, вполне возможно 1 млрд. Итого на просрочке 0+ в 2млрд недорезерв вполне может быть 1 млрд, что равно их прибыли до налогов за 17 год.
По непросроченным займам резерв по таблице ЦБ — 0, т.о. непросроченный портфель вполне может быть переоценен на 10-15% (от 3.8-2=1.8 ), т.е. порядка 200 млн там еще.

2. Непонятная строчка 2340 «Прочие доходы» на 956 млн за 2017 год. Расшифровка есть на стр. 31 https://migcredit.ru/documents/buhgalt…t_2017.pdf , где 826 млн это «Штрафы, пени и неустойки». Что это? На просроченные займы физикам — пеней почти нет (20% годовых макс), штрафы нельзя, неустойки (какие?).

3. По мелочи. Распределили 325 млн дивидендов, хотя это явно рано — куча долгов. Непрозрачный займ на материнскую компанию. Непрозрачная отчетность (нет портфеля по бакетам хотя был), немного криво разнесено все.

4. Никто на рынке лонгов ничего толком не заработал, насколько мне известно, все кто пытался закончили плохо. Что снижает вероятность, что у Мига могло что то получиться.

Мой вывод: наиболее вероятно что они в реальности минусуют, и при этом платят дивиденды. Что они что-то серьезное могли заработать, крайне сомневаюсь.

Для mfo_invest, у Мига кстати дан займ от МФО на собственника-офшора на 500 млн. По хорошему на эту сумму надо уменьшать капитал, т.к. никаких гарантий что эти деньги будут возвращены у нас с вами нет.

Краткосрочная надежность — высокая (А).
Долгосрочная надежность — средняя (В+)*.
*обновлено 14.08.18 на основании обсуждений на banki.ru, ранее я присваивал компании высокую долгосрочную надежность.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления