Опубликовано

До зарплаты (МФК ДЗП-Центр)

Компания занимается PDL (да ладно?), онлайн займами, Installment, займами под залог автомобилей (ну так на сайте написано, а по данным реестра залогов действует всего 14 залогов), займами бизнесу.

Компания входит в очень сложную структуру из множества связанных юридических лиц:
ДЗП схема
Про собственников ничего интересного узнать не удалось. Из компаний в группе интерес представляет ООО «Дэвим», которая занимается разработкой «сложных систем взаимодействия финансовых и кредитных организаций с конечным пользователем, а так же CRM систем для внутреннего пользования», сайт — https://www.devim.team/

В целом по сайту (а он весьма неплох) и из сообщений НРА видно, что ребята тащат в IT и хорошо туда вкладывают, делают хорошие решения и круто автоматизируют бизнес. Думаю, компания ООО «Дэвим» работает почти полностью на этот микрофинансовый проект.

Отчетность за 2 кв. 18 есть тут и она супер-отвратительного качества, как с точки зрения восприятия, так и просто с точки зрения заполнения. Честно говоря, складывается ощущение, что выгрузили из программы, залили на сайт, но сам файл никто (кроме инвесторов) и не открывал вовсе. Это вообще поразительно, т.к. в целом компания имеет очень крутой маркетинг, сайт и рекламу. А тут такое, поленились привести всё в читаемый вид.
Ну ладно, что мы видим:
— 438 млн финансовых активов,
— 294 млн финансовых обязательств,
— 156 млн капитала (из которого 138 — нераспределенная прибыль),
— у компании прибыль 33 млн, но компания очень быстро растет и точно имеет огромный недорезерв. Если по науке зарезервировать хотя бы 10% фин. вложений, то прибыль исчезнет.

Как водится в случаях хитросплетенных финансовых групп, отчетность нам даёт мало, т.к. здесь явно нужна консолидированная, с учетом всех междусобойчиков и прочих взаимных обязательств, а её мы не видим.

Почитаем НРА, который как-то умудрился присвоить рейтинг надежности «А»:

Компания растёт с безумным темпом на деньги инвесторов. Около 50% портфеля — PDL. Собираются снизить PDL до 20% портфеля за счет Installment (ладно) и (!) займов бизнесу.

Средства 10 крупнейших кредиторов формируют порядка 30% ресурсной базы компании.

Качество портфеля микрозаймов поддерживается […] приемлемой (порядка 20%) концентрацией на группе 20 крупнейших заемщиков. Что это?
НРА присвоило рейтинг в апреле, значит видели отчетность за 1 квартал. Тогда фин. вложения составляли 330 млн, значит на 20 крупнейших заемщиков приходится не меньше 66 млн активов (в среднем 3.3 млн на заемщика). Какая-то часть из этого, наверное, приходится на займы МСБ, но точно не все.
Если из текущего капитала отнять недорезерв (44+ млн) и эти непонятные крупные займы (66+ млн), то остается не больше 46 млн.

НРА указывает, что оценивает как высокую вероятность поддержи от собственников, во что я абсолютно не верю. Не так давно компания привлекала деньги чуть ли не под 30% годовых. Если бы у собственника была возможность влить деньги — под 30% привлечения бы точно не было.

Плюсы:
— Сайт, бренд, маркетинг,
— Бизнес-процессы и автоматизация.
Риски:
— Работает пылесос,
— Нет уверенности в прибыльности бизнеса,
— Развитие непрофильных направлений микрофинансирования,
— Нет отчетности по группе,
— Истинный размер капитала может быть сильно ниже отчетного,
— Регуляторный риск по PDL.

Краткосрочная надежность — средняя (B-)
Я хотел поставить низкую, но всё же у компании активы с высокой оборачиваемостью. Если будет назревать риск разрыва ликвидности, компания сможет регулировать это сокращением выдачи. На финансовую пирамиду или вывод активов это тоже не похоже, я пока еще не встречал случаи вывода активов через PDL.

Долгосрочная надежность — низкая (C+)
До зарплаты — очень интересный и перспективный проект. Мне нравится их сайт, маркетинг, автоматизация и т.п. Если выстрелит и взлетит — это будет сильный игрок рынка. Но на пути к этому у компании очень много препятствий — перераспределение активов из PDL в другие сегменты, поиск фондирования и т.п. И здесь важно понимать, что все сливки с этой авантюры снимут собственники, при том, что основные риски сконцентрированы на инвесторах с рынка.
Также мне абсолютно не нравится, что компания занялась займами бизнесу и займами под залог автомобилей. Это совсем другие продукты, там еще нужно набить шишек, чтобы эффективно работать. А набивать шишки на деньги инвесторов — дурной тон. Ну и вообще, странное такое «распыление» деятельности, так теряется эффективность.
Мне кажется, что у ребят не очень сходится экономика при включении предстоящих ограничений PDL, вот они и ищут пути развития (на деньги инвесторов с рынка).



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления