Опубликовано

Горсберкасса — пересмотр оценки

Ранее я присваивал Горсберкассе высокую долгосрочную надежность (A-) и среднюю краткосрочную (B). За 20 дней меня успели обвинить, что я их агент, но помимо прочего — появилась важная негативная информация, поэтому оценку по ГСК я должен пересмотреть.

Пользователь banki.ru thinks сделал анализ посещений сайта. Если кратко — у компании исчезла реклама займов, 57% посещений сайта — по теме инвестиций, очень много рекламы инвестиций. Раньше реклама займов у ГСК была, а теперь пропала. Думаю, это еще одно подтверждение текущих проблем с ликвидностью у компании.

Также провел дополнительный анализ:

1. Рейтинг НРА
Читаем, есть ценная информация:
— В числе факторов, сдерживающих уровень рейтинга – […], а также остающаяся высокой концентрация на группе 20 крупнейших заемщиков.
— […] просроченная задолженность сократилась как в абсолютном, так и в относительном выражении (с 54 до 32 млн руб., или с 8% до 3% портфеля год к году соответственно).  Качество портфеля поддерживается возросшей долей займов, исполнение обязательств по которым обеспечено ипотекой (такая доля в структуре портфеля увеличилась с 49% до 61% год к году).
— По состоянию на 31.12.2017 г. капитал АО МФК «Городская Сберкасса» рассчитанный в соответствии Указанием Банка России от 9 июня 2016 г. N 4037-У составляет 155 млн руб. […], а в соответствии с РСБУ – 290 млн руб.

Что мне не нравится — концентрация на крупнейших заемщиках, доля ипотеки составляет только 61% активов. При этом насколько мне известно, ГСК в розницу активно работает ТОЛЬКО с залогом недвижимости. Абсолютно неясно, куда размещены оставшиеся 39% активов. Помимо этого, есть очень большой разрыв в капитале (135 млн) между методикой ЦБ и по РСБУ. А это могло возникнуть только в случае наличия на балансе непрофильных активов.

2. Отчетность за полугодие 2018 г.:
— У компании 1 443 млн заемных средств,
— На них приходится всего 1 454 млн финансовых активов (и как мы поняли, туда входят еще и непрофильные активы),
— При том что капитал 318 млн, а по методике ЦБ — еще меньше.

Как я писал ранее, я готов хорошо отзываться о собственниках и менеджменте компании. Предполагаю, что у них есть возможности по докапитализации компании (в случае необходимости). Также я хорошего мнения про ипотечную бизнес-модель компании, а также считаю весьма неплохим вариантом инвестирования с передачей закладных.

Сложно оценить компанию по той отчетности, которая есть (по МФК), т.к. структура группы обширнее — надо изучать отчетность кооператива и прочих связанных структур. Кстати, у кооператива тоже есть вопросы к отчетности за 2017 год — на 809 млн фин. вложений приходится аж 1 275 млн заемных средств. При этом больше трети активов составляет дебеторка (535 млн). Что это за дебеторка такая?

По совокупности факторов — рейтинги ГСК понижаются.

Краткосрочная надежность — средняя (B-)
Есть ощущение, что у компании острый кризис ликвидности, в связи с чем даже приостановлена работа по набору розничного портфеля.

Долгосрочная надежность — средняя (B-)
Компания работает в консервативном секторе, имеет отличные показатели по розничному портфелю. Однако очень смущает размещение в непрофильные активы и структура баланса, а также отчетность по КПК.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления