Опубликовано

Центр Займов (Саммит)

До этого обзора про эту МФО я знал только, что у них какой-то дикий страшный неудобный сайт из середины 2000-х. Но это нас не сильно волнует, разве что дает понять, что бизнес у компании идет в основном в оффлайне (по данным компании — 56 офисов по всей России), т.к. с таким сайтом конкурировать с другими МФО в онлайне, наверное, просто невозможно.

Владеет компанией Моисеев Антон Викторович, через него компания тесно аффилирована с несколькими ООО и МКК «Доброзайм быстрое решение». Он же является директором.
САММИТ - схема

Компания занимается PDL, Installment. С конца 2017 года начали выдавать займамы под залог автомобилей (действует около 150 залогов, всего успели выдать около 230 таких займов), и займами для ИП (наверное, начали тоже недавно или в маленьком объеме, т.к. в арбитражном суде всего 3 иска за 2018 год).

Есть хорошая активность по набору штата:
САММИТ - hh

Посмотрим отчетность за полугодие 2018 г, она очень качественная:
— 70 млн ликвидных активов (7% активов)
— 853 млн финансовых активов (против 669 млн на начало года, прирост — 27,5%),
— 752 млн финансовых обязательств (против 582 млн на начало года, прирост — 29%),
— Капитал на 90% сформирован за счет прибыли и составляет 188 млн,
— Поступил 621 млн живых процентов, прибыль составила символические 21 млн. Думаю, много прибыли могло оказаться на аффилированных ООО-упрощенцах. Например, товарный знак МФК Саммит с 2016 арендует у ООО «РЦЗ», хотя до этого владело им само. Ну налоговая оптимизация — у нас национальный вид спорта.
— На стр. 22 (таблица 8.1.) видим расшифровку финансовых активов — там 80 млн непрофильных активов,
— А в таблице 6.3. видим объем бизнеса по займам для ИП — портфель всего 8 млн.
— На стр. 27 (таблица 10.1): 154 млн «прочая кредиторская задолженность», показатель вырос более чем в 2 раза по сравнению с началом года, что это? Снова налоговая оптимизация, спрятали прибыль? Очень высокий прирост за полгода, свыше 70 млн.
— На стр. 36 (таблица 13.5) можно увидеть объем портфеля по займам под залог автомобилей, выходит не больше 30 млн.

Еще немного интересного в аудированной отчетности за 2017 год на стр. 35 — там сделки со связанными сторонами и вот что мы видим:
— Моисеев А. В. (бенефициар) вложил 16 млн своих денег,
— По займам от Моисеева А. В. начислено 45 млн процентов, если предположить, что Моисеев вкладывает в свою компанию по ставке 25% годовых (хотя, наверное, ставка меньше), то можно предположить, что не меньше 180 млн вложено в компанию в формате займов бенефициаром,
— Около 20 млн заплатили ранее упомянутому ООО «РЦЗ»,
— Около 7 млн дали в долг аффилированной МКК «Доброзайм быстрое решение»,
— ООО «Центр Взыскания», принадлежащий Моисееву, повыкупал у МФК Саммит долгов на 42 млн.

Мне прямо очень понравилось смотреть отчетность МФК Саммит. Многие вопросы о междусобойчиках, которые могли возникнуть, хорошо раскрыты в этой отчетности. Мы видим налоговую оптимизацию и умеренную расчистку баланса. Также получаем примерное представление о причинах возникновения непрофильных активов. Возможно, аудированный годовой отчет компании за 2018 год позволит снять вопросы к отчетности, которые я обозначил.

Чисто формально у компании плохая структура баланса. На 752 млн обязательств приходится всего 853 млн финансовых активов, причем есть 80 млн активов непрофильных (по данным на конец 2017 года), а еще на ~40 млн активов по новым направлениям деятельности. Это очень рискованная структура баланса. Но как мы поняли, очень много обязательств приходится на бенефициара, а это скорее плюс. Также вполне вероятно, что многие другие обязательства — междусобойчик в целях налоговой оптимизации, здесь истинную структуру вряд ли мы пока узнаем.

Видно, что ребята не очень любят платить налоги, думаю именно поэтому деньги от бенефициара вливали в форме займов, а не взноса в капитал. На займы можно ведь проценты начислять и прибыль снижать. Мне кажется, ребята немного с этим заигрались и как оборотную сторону медали, помимо рисков, получили плохую структуру баланса.

Модель бизнеса пока рентабельна. Почему пока? Потому что мы хорошо помним про регуляторные риски в PDL-сегменте, они могут больно ударить по компании. Поэтому и начинаются тестирования новых направлений — займы ИП и займы под залог автомобилей.

Еще мне очень не нравится сайт компании и слишком большое погружение в оффлайн. Честно говоря, долгосрочно я вижу большие риски — компания растет, активно набирая средства инвесторов, но при этом их основной источник прибыли скоро станет менее рентабельным. А новые направления совсем не факт, что принесут те же цифры доходности, а могут вообще принести убытки. При этом сайт компании говорит, скорее, о её не очень высокой технологичности, хотя это всё лирика. Главный вопрос — если что-то пойдет не так, станет ли бенефициар трансформировать свои займы в капитал, или предпочтет вернуть их быстрее остальных инвесторов?

Плюсы:
— Хорошая отчетность,
— Опыт и экспертиза,
— Работоспособная модель бизнеса.
Риски:
— Рост на заемные средства,
— Плохая структура баланса,
— Налоговые риски,
— Риск потери рентабельности / регуляторный риск.

Краткосрочная надежность — A-.
Долгосрочная надежность — B.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления