Опубликовано

ВебБанкир

Как нетрудно догадаться, компания занимается онлайн-займами. Растет безумным темпом — более чем на 100% за 2017 год, а потом еще в первом полугодии 2018 года выросла почти в 2 раза, мне бы такие успехи.

Компания существует с 2012 года, в 2017 году получила статус МФК и понеслась. Из интересных исторических фактов — в 2014 году уставный капитал компании составлял 169 млн, но в 2015 году был уменьшен в 10 раз до 16 млн, затем по чуть-чуть наращивался и сейчас составляет 25 млн.

Выдают до 15 т.р. на срок до 30 дней по ставке 438% и выше, а еще пос-онлайн-займы на сумму от 100 до 900 рублей, срок 30 дней, ставка 58%. И здесь мы сразу вспоминаем про наличие регуляторного риска у всех компаний, которые занимаются PDL. Привлекают деньги по вполне разумным ставкам от 14% до 19%.


В компании сложная структура собственности:
ВЕББАНКИР - схема

Что удалось узнать про собственников:
— Супремум Капитал (Беляев И. В.), 39% — венчурная компания, сам Беляев работал в Барклайсе, ДжПи Морган, ВТБ Капитале. Имеет хорошее образование (МГУ, РЭШ, Лондонская школа бизнеса), как и все другие партнеры Супремум Капитала. Вошла в состав участников в мае 2018 г.
— Копылова Е. Ю., 7% — ничего не известно, вошла в состав участников в июне 2018 г,
— Пелевин Д. В., 1% — цифровой директор компании,
— Тайчер А. Р., 13% — директор Федерально грузовой компании, дочки РЖД, вошел в капитал в начале года, выкупив долю у Волхова А. В. (кто это — неизвестно),
— Контрол Карго, 6% — какая-то мутная компания, по которой ФНС признала недостоверным сведения про адрес местонахождения, про собственника и руководителя этой компании ничего неизвестно., вошли в состав участников в июне 2018 г.,
— Ермак Холдингс (Кипр), 9% — полагаю, это кипрская компания инвестиционной группы Ermak, которая тесно связана с Супремум Капитал. В частности, на сайте Супремум Капитала написано про одного из сооснователей Дениса Шафраника «с 2009 года г-н Шафраник является активным венчурным инвестором через инвестиционную группу Ermak». Вошли в состав участников в июне 2018 г.
— Пономарев А. Н., 25% — основал компанию, сейчас её директор. До этого работал топ-менеджером по части розницы в разных банках. Совладелец компании ООО «СЛУЖБА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ВЭБ», которая также принадлежит ранее упомянутому Волхову А. В.

Итого — компания на 48% принадлежит венчурным капиталистам, на 13% человеку, связанному с РЖД, и остаток (около 40%) — у основателя, топ-менеджеров и еще у кого-то. В совсем недавнем времени было очень много сделок и изменений состава участников. Большое количество венчурного капитала, по моему мнению, является скорее позитивным фактором. Но столь кардинальное изменение состава участников может оказать и негативное воздействие.

Теперь посмотрим отчетность за полугодие 2018 г:
— 54 млн ликвидных активов (7% активов, на начало года было 79 млн),
— 646 млн финансовых активов (прирост 86% к началу года),
— 56 млн прочих активов,
— 424 млн финансовых обязательств (прирост 25% к началу года),
— 73 млн прочих обязательств, прирост к началу года на 61 млн (что это?),
— 253 млн капитала, 184 из которых — нераспределенная прибыль,
— Хорошая прибыль, 133 млн за полгода,
— Получено 667 млн живых процентов,
— Нормальное соотношение доходов/расходов/резервов.

Таким образом, прирост финансовых активов на 298 млн был обеспечен:
— на 133 млн за счет реинвестирования прибыли (45%),
— на 83 млн за счет роста привлечения (28%),
— на 25 млн за счет ликвидных активов (8%),
— на 57 млн за счет «прочих обязательств» (19%).

И вот здесь возникает вопрос — что это за резкий прирост прочих обязательств в пассивах. Было бы здорово, если бы компания дала какие-то пояснения. Наверное, это как-то связано с недавно прошедшими сделками в составе участников.

Теперь изучим аудированную отчетность за 2017 год:
— стр. 22, раздел 4: у компании почти отсутствовали непрофильные активы, только 3 млн какой-то связанной стороне в займ выдали,
— стр. 24, разделы 8, 9, 12: видно, что у компании не было (или почти не было) рыночного фондирования, зато было много займов от участников общества,
— стр. 28, раздел 13: компания зафиксировала 6.7 млн доходов и 5 млн расходов по курсовым разницам (итого +1.7 млн). Очевидно, часть пассивов формируются из валюты (может быть, в валюте находится и часть активов, но это крайне маловероятно). За 2017 год рубль по отношению к доллару укрепился на 2,29 руб. Если предположить, что весь 2017 год у компании был какой-то один валютный займ, то доход 1.7 млн на курсовых разницах мог возникнуть при сумме займа в размере около 700 тыс. долларов. В принципе, сумма для компании небольшая и существенных рисков я здесь не вижу.

Плюсы:
— Нормальная структура баланса,
— Собственники компании, венчурный капитал,
— Хорошая маржинальность.
Риски:
— Регуляторный риск,
— Существенные изменения структуры собственников в недавнем времени,
— Очень быстрый рост, финансовая модель пока не проверена на таких объемах.

Краткосрочная надежность — высокая (A).
Долгосрочная надежность — средняя (B).



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления