Опубликовано

Эврика (ГК Русмикрофинанс) — обновление оценки

Вчера я совершил ужасную ошибку, написав, что Эврика не публикует отчетность. Оказалось, что у меня закешировался файл с отчетностью, поэтому я не увидел, что по ссылке отчетность выложена новая. Приношу свои извинения своим читателям и Эврике.

Предыдущая оценка находится тут, рекомендую предварительно ознакомиться. С того момента общая картина почти не изменилась, разве что проект рефинансируй.рф начал показывать отрицательную динамику, а компания Русмикрофинанс-АСТ (занимается займами бизнесу) наоборот, сильно приросла.

Представитель компании дала ответы на некоторые вопросы из предыдущей оценки. В остальном — посмотрим отчетность за полугодие 2018, есть очень интересные моменты.

МФК Эврика

Компания не занимается микрофинансовой деятельностью, является ширмой, привлекающей деньги в ГК Русмикрофинанс, затем раздает их другим МФО из группы. Что видно из отчетности (смотрим начиная со стр. 57):
— финансовые обязательства выросли с 539 млн до 956 млн (+363 млн),
— финансовые активы выросли с 673 млн до 1 015 млн (+342 млн).
Нет создания резервов. В общем-то, чего и следовало ожидать — пропылесосили, раздали.

МКК АРМ (рефинансируй.рф)

Основной актив ГК Русмикрофинанс. Занимаются рефинансированием микрозаймов. Отчетность смотрим начиная с первой страницы.
— оборотные финансовые вложения упали с 465 млн до 378 млн (-87 млн),
— обязательства по заемным средствам упали с 864 млн до 752 млн (-112 млн).

МФК РУСМИКРОФИНАНС-АСТ

Занимается тендерными займами и займами на исполнение контрактов. Отчетность смотрим начиная со стр. 5:
— финансовые активы выросли с 210 млн до 431 млн (+221 млн),
— финансовые обязательства выросли со 184 млн до 328 млн (+144 млн),
— провели докапитализацию — уставный капитал вырос с 90 млн до 120 млн (+30 млн).

Вопросы

И что мы получаем:
— Активно выдающие микрозаймы МФО (АСТ и АРМ) совокупно показали прирост обязательств на 32 млн,
— У МФК Эврика активы выросли на 342 млн,
— Куда ушли оставшиеся 310 млн прироста активов Эврики?,
— Еще учтем, что АСТ тоже привлекает деньги инвесторов, значит не факт, что весь рост его обязательств произошел за счет Эврики,

И здесь есть два варианта:
1. Эврика своими деньгами замещает другие источники фондирования у МФО в группе,
2. Эврика формирует активы не только из займов на связанные МФО (но какие это активы — неизвестно).

Кстати, давайте на забывать про нормативы:
— по НМФК3, МФК не вправе давать больше 25% капитала одному заемщику (группе связанных заемщиков),
— по НМФК4, МФК не вправе давать больше 20% капитала аффилированному заемщику.

Если Эврика действительно как прослойка формирует активы на связанные компании, то большой вопрос — как обходятся указанные нормативы. Представитель компании писала, что проверка ЦБ пройдена успешно.

Итого

Риски:
— Эврика – ширма. Не ясно, как формируются активы Эврики.
— Сложная структура собственности и холдинга в целом.
— Чтобы что-то понять, надо смотреть консолидированную отчетность по всей группе, такого у нас нет.
— По всем компаниям прибыль подозрительно равна 1-3 млн рублей. По мне так в целом на лицо оптимизация налога на прибыль + у меня были подозрения конверт.
— Скорее всего, в холдинге есть куча взаимных обязательств, выведенных куда-то денег и займов. Там черт ногу сломит.
— Снижение портфеля в МКК АРМ.

Плюсы:
—Перспективные проекты рефинансируй.рф / русмикрофинанс-АСТ.

Краткосрочная надежность — низкая (C+)
Долгосрочная надежность — средняя (B-)



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления