Опубликовано

МигКредит — обновление рейтинга

Лидер микрофинансового рынка по данным РА Эксперт. Деньги привлекают по достаточно высокой ставке 17% годовых. Основной риск по компании — кредит от банка Открытие на сумму ~2 млрд, который с высокой вероятностью компания не сможет рефинансировать в Открытии снова.

Предыдущая оценка тут.

Основной портфель — installment-займы, поэтому стратегические риски у компании значительно ниже, чем у конкурентов. Есть немного PDL и POS. Также появилась информация про выдачу автокредитов (правда, в реестре залогов нет информации о регистрации каких-либо сделок).

Из интересного — у компании мощно просел трафик сайта. Связать это можно с решением компании по снижению/оптимизации рекламной активности для выплаты кредитов Открытию.

Никаких публичных новостей не было, поэтому сразу перейдем к отчетности за 9 мес 2018:
— ликвидные активы выросли до 157 млн,
— фин. вложения падают, составили 2 832 млн (было 3 306 млн на начало года),
— фин. обязательства сократились до 1 649 млн (было 2 309 млн на начало года),
— прибыль 711 млн,
— 3 128 млн получено «живых» процентов.

Судя по всему, кредит Открытию планомерно погашается (хотя точного подтверждения нет) и ситуация у компании вполне стабильная. Какой есть риск — поскольку у нас нет точной информации о структуре активов МигКредита (например, они давали займ на материнскую компанию), может так произойти, что в целях погашения кредита они сворачивали бы высокодоходные активы (микрозаймы), а на балансе оставались бы низкодоходные и рискованные активы (всякие междусобойчики). Чтобы понять, не идет ли негативных тенденций, стоит посмотреть изменение активов и реальной выручки в динамике. Компания почему-то не представила отчет о движении денежных средств за 1 квартал 2018, поэтому будем сравнивать усредненные показатели по первому полугодию с данными за 3 квартал:

Показатель, млн руб 1 полугодие (средн) 3 кв 2018
Фин. вложения 3 100 2 832
Получено процентов 1 108 912
Получено процентов / фин. вложения 36% 32%

Таким образом, показатель рентабельности активов несколько снизился. Но по большому счету это не критично, с учетом статистической погрешности и погрешности выбранного метода анализа.

Итого

Все весьма неплохо и развивается по хорошему сценарию.

Плюсы:
— хорошее финансовое положение компании,
— хорошая структура баланса,
— рыночные позиции,
— состоятельные бенефициары.

Риски:
— кредит от Открытия,
— риск наличия непрофильных активов.

Рейтинг компании — высокий (А-). Прогноз — стабильный.

Расчет рейтинга по методологии

Репутация

Показатель Оценка
Собственники Собственники компании являются конечными бенефициарами — 2 балла,
Есть подозрение, что конечные бенефициары неизвестны — 1 балл,
Собственники компании номиналы — 0 баллов.
Директор Известный, публичный, понятный директор — 2 балла,
Неизвестный директор — 1 балл,
Директор номинал — 0 баллов.
Источник происхождения капитала Понятен источник происхождения капитала — 2 балла,
Источник происхождения капитала не выявлен — 1 балл,
Есть сомнения в наличии капитала / легальности заработанного капитала — 0 баллов.
Репутация собственников и менеджмента Известные, приятные и умные люди — 2 балла,
Мало что известно — 1 балл,
Много негативной информации — 0 баллов.

Итого за блок «репутация» — 8/8 (100%).

Структура бизнеса

Показатель Оценка
Структура владения Прямое владение конечными собственниками — 2 балла,
Владение через «прослойки» — 1 балл,
Сложная схема владения — 0 баллов.
Структура холдинга Отсутствие холдинговой структуры или наличие консолидированной отчетности по холдингу — 2 балла,
Есть холдинговая структура, но роль каждой компании понятная — 1 балл,
Сложная и непонятная холдинговая структура — 0 баллов.
Сделки со связанными сторонами Отсутствие непонятных сделок со связанными сторонами — 2 балла,
Есть сделки со связанными сторонами, но они объяснимы и контролируемы — 1 балл,
Есть необъяснимые / неконтролируемые сделки со связанными сторонами — 0 баллов.

Итого за блок «структура бизнеса» — 3/6 (50%).

Анализ активов

Показатель Оценка
Непрофильные активы Отсутствие непрофильных активов — 2 балла,
Непрофильные активы <10% всех активов — 1 балл,
Непрофильные активы >10% всех активов — 0 баллов.
Доходность активов, с учетом начисленных/фактически полученных процентов и сальдо резервов Доходность активов адекватна заявленному виду деятельности — 2 балла,
Есть вопросы по доходности активов — 1 балл,
Доходность активов неадекватна — 0 баллов.
Диверсификация активов (по регионам, контрагентам, продуктам и т.п.) Активы хорошо диверсифицированы — 2 балла,
Активы излишне диверсифицированы / слабо диверсифицированы — 1 балл,
Высокие риски из-за плохой диверсификации активов — 0 баллов.

Итого за блок «анализ активов» — 5/6 (83%).

Анализ пассивов

Показатель Оценка
Стоимость пассивов Низкая стоимость пассивов — 2 балла,
Рыночная стоимость пассивов — 1 балл,
Завышенная стоимость пассивов — 0 баллов.
Диверсификация пассивов Есть больше двух потенциальных источников наращивания пассивов — 2 балла,
Есть два источника наращивания пассивов — 1 балл,
Есть только один источник наращивания пассивов — 0 баллов.
Риски снижения пассивной базы Нет видимых рисков — 2 балла,
Возможно резкое снижение пассивной балы — 1 балл,
Высока вероятность снижения пассивной базы — 0 баллов.
Риски по источникам пассивов Пассивы привлекаются по общепринятым и безрисковым схемам — 2 балла,
Пассивы привлекаются через схемы, которые может «прикрыть» ЦБ — 1 балл,
Пассивы привлекаются очень небезопасным способом — 0 баллов.

Итого за блок «анализ пассивов» — 7/8 (88%).

Структура баланса

Показатель Оценка
Ликвидная позиция Ликвидные активы свыше 5% от валюты баланса — 2 балла,
Ликвидные активы меньше 5% от валюты баланса — 1 балл,
Неадекватно низкий/высокий уровень ликвидных активов, вопросы по «хранению» ликвидных активов — 0 баллов.
Соотношение обязательств к капиталу Обязательства / капитал < 50% — 3 балла,
Обязательства / капитал < 120% — 2 балла,
Обязательства / капитал < 250% — 1 балл, Обязательства / капитал > 250% — 0 баллов.
Покрытие обязательств профильными активами Профильные активы / обязательства > 200% — 3 балла,
Профильные активы / обязательства > 150% — 2 балла,
Профильные активы / обязательства > 120% — 1 балл,
Профильные активы / обязательства < 120% — 0 баллов.

Итого за блок «структура баланса» — 6/8 (75%).

Бизнес

Показатель Оценка
Проверка реальной деятельности по микрофинансированию (отзывы, число сотрудников, информация в реестре залогов, анализ трафика сайта и т.п.) Реальность деятельности не вызывает вопросов — 2 балла,
Есть признаки «нереальности» деятельности — 1 балл,
Проверка реальности деятельности не дала хороших результатов — 0 баллов.
Рентабельность Компания долгосрочно прибыльная — 3 балла,
Компания в целом прибыльна, но не показывает стабильный финансовый результат — 2 балла,
Компания убыточна, но есть понимание, как она выйдет может выйти из убытка — 1 балл,
Компания убыточна, понимания выхода на прибыльность нет — 0 баллов.
История Компания давно работает — 2 балла,
Компания очень быстро растет/падает в текущем моменте, недавно меняла собственников и т.п. — 1 балл,
Компания работает недавно — 0 баллов.
Перспективы бизнеса Бизнес компании уникален, востребован, тяжело копируемый — 2 балла,
Бизнес компании подвержен внешним рискам — 1 балл,
На бизнесе компании точно скажутся внешние риски — 0 баллов.

Итого за блок «бизнес компании» — 9/9 (100%).

Прочее

Показатель Оценка
Отчетность Хорошее качество отчетности, высокая полнота информации — 3 балла,
Хорошее качество отчетности — 2 балла,
Минимальная отчетность — 1 балл,
Вся требуемая отчетность не раскрывается / шифруется — 0 баллов.
Информационная открытость Компания открыта к общению с инвесторами, дает много информации — 2 балла,
Компания «в меру» открыта — 1 балл,
Компания закрыта для общения / не публична — 0 баллов.
Субъективное мнение автора Автору нравится компания, он бы сам инвестировал — 2 балла,
У автора есть вопросы к компании, инвестировал бы после получения ответов на вопросы — 1 балл,
Автор не рекомендует инвестировать в компанию — 0 баллов.

Итого за блок «прочее» — 5/7 (71%).

Рейтинг МигКредит

Рассчитаем итоговый рейтинг по табличке:

Блок Вес Оценка за блок
Репутация 10% 100%
Структура бизнеса 10% 50%
Анализ активов 15% 83%
Анализ пассивов 15% 88%
Структура баланса 20% 75%
Бизнес 20% 100%
Прочее 10% 71%
Итоговая оценка: 83%

Рейтинг компании — высокий (A-). Прогноз — стабильный.

 



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления