Опубликовано

До зарплаты (МФК ДЗП-Центр) — обновление оценки

Продолжаем смотреть отчетности за 9 месяцев. Сегодня на очереди МФК ДЗП-Центр (бренд До Зарплаты).

Компания занимается PDL (да ладно?), онлайн займами, Installment, займами под залог автомобилей (ну так на сайте написано, а по данным реестра залогов действует всего 14 залогов), займами бизнесу. Принимают деньги по ставкам от 14% до 23.1% в рублях, и от 8% до 13.1% в нерублях.


Предыдущая оценка тут. Очень рекомендую почитать, там много интересного. Самое важное, что надо знать из прошлой оценки:
— очень сложная хитросплетенная структура холдинга,
— ребята шарят и хорошо вкладывают в IT,
— НРА как-то присвоил им рейтинг А,
— с высокой вероятностью у них много непрофильных активов.

Привлекают деньги на Минтосе (рейтинг там B-). Там собрали около 2€ млн.

Отчетность

Сразу пройдемся по бухгалтерской отчетности за 9 мес 2018:
— 66 млн ликвидных активов,
— 455 млн фин вложений (+94% с начала года),
— 335 млн фин обязательств (+86% с начала года),
— 171 млн капитала (+40% с начала года).

А дальше начинается какой-то треш:
— в отчете о прибылях и убытках указана прибыль 459 млн, что абсолютно не бьется с приростом прибыли в балансе,
— может выплатили космические дивиденды? Нет, в отчете о ДДС ничего про дивиденды нет,
— ой, в отчете о ДДС вообще какой-то ад: сальдо денежных потоков +2 млрд, остаток денежных средств на конец периода 2 086 млн (что, опять же, совершенно не бьется с бухгалтерской отчетностью).

Вывод — отчетность с ошибками. Скорее всего, правильная информация только в балансе. Но где гарантии, что там тоже не ошиблись?

Отчетность о МФД

Компания опубликовала отчет о микрофинансовой деятельности за 9 мес 2018, его и посмотрим:
— привлеченные средства 299 млн: 4 млн от юр лиц (строка 2.21) + 295 млн от ФЛ/ИП (строка 2.25),
— строка 3.11: капитал по методике ЦБ составляет всего 74 млн (минимум — 70 млн),
— раздел IV: посчитаем качественный портфель микрозаймов (просрочка до 30 дней): ~115 млн портфеоль ФЛ/ИП + ~130 млн портфелю ЮЛ, итого ~245 млн.

Вывод — активы компании примерно в равном пропорции распределены между физ. лицами и юр. лицами.

Итого

Компания очень быстро растет, привлекает деньги по высоким ставкам с рынка и с Минтоса. Деньги выдает как физ. лицам в онлайне, так и малому своему бизнесу. Привлеченные средства крайне плохо обеспечены портфелем — на 299 млн привлеченных средств приходится всего 245 млн хорошего портфеля (и это мы еще не копали детально, что там за юр лица займы получили). Помимо этого, капитал компании по методике ЦБ близок к минимально допустимому значению, а качество отчетности ни в какие ворота не катит. Ну и не забываем про стратегический PDL-риск, все же компания называется «До зарплаты». Оценка по методологии представлена ниже.

Плюсы:
— Сайт, бренд, маркетинг,
— Бизнес-процессы и автоматизация.

Риски:
— Развитие непрофильных направлений микрофинансирования,
— Нет отчетности по группе,
— Плохая структура баланса, покрытие обязательств активами,
— Стратегический PDL-риск.

Рейтинг компании — низкий (C). Прогноз — стабильный.

Расчет рейтинга по методологии

Репутация

Показатель Оценка
Собственники Собственники компании являются конечными бенефициарами — 2 балла,
Есть подозрение, что конечные бенефициары неизвестны — 1 балл,
Собственники компании номиналы — 0 баллов.
Директор Известный, публичный, понятный директор — 2 балла,
Неизвестный директор — 1 балл,
Директор номинал — 0 баллов.
Источник происхождения капитала Понятен источник происхождения капитала — 2 балла,
Источник происхождения капитала не выявлен — 1 балл,
Есть сомнения в наличии капитала / легальности заработанного капитала — 0 баллов.
Репутация собственников и менеджмента Известные, приятные и умные люди — 2 балла,
Мало что известно — 1 балл,
Много негативной информации — 0 баллов.

Итого за блок «репутация» — 5/8 (63%).

Структура бизнеса

Показатель Оценка
Структура владения Прямое владение конечными собственниками — 2 балла,
Владение через «прослойки» — 1 балл,
Сложная схема владения — 0 баллов.
Структура холдинга Отсутствие холдинговой структуры или наличие консолидированной отчетности по холдингу — 2 балла,
Есть холдинговая структура, но роль каждой компании понятная — 1 балл,
Сложная и непонятная холдинговая структура — 0 баллов.
Сделки со связанными сторонами Отсутствие непонятных сделок со связанными сторонами — 2 балла,
Есть сделки со связанными сторонами, но они объяснимы и контролируемы — 1 балл,
Есть необъяснимые / неконтролируемые сделки со связанными сторонами — 0 баллов.

Итого за блок «структура бизнеса» — 3/6 (50%).

Анализ активов

Показатель Оценка
Непрофильные активы Отсутствие непрофильных активов — 2 балла,
Непрофильные активы <10% всех активов — 1 балл,
Непрофильные активы >10% всех активов — 0 баллов.
Доходность активов, с учетом начисленных/фактически полученных процентов и сальдо резервов Доходность активов адекватна заявленному виду деятельности — 2 балла,
Есть вопросы по доходности активов — 1 балл,
Доходность активов неадекватна — 0 баллов.
Диверсификация активов (по регионам, контрагентам, продуктам и т.п.) Активы хорошо диверсифицированы — 2 балла,
Активы излишне диверсифицированы / слабо диверсифицированы — 1 балл,
Высокие риски из-за плохой диверсификации активов — 0 баллов.

Итого за блок «анализ активов» — 5/6 (83%).

Анализ пассивов

Показатель Оценка
Стоимость пассивов Низкая стоимость пассивов — 2 балла,
Рыночная стоимость пассивов — 1 балл,
Завышенная стоимость пассивов — 0 баллов.
Диверсификация пассивов Есть больше двух потенциальных источников наращивания пассивов — 2 балла,
Есть два источника наращивания пассивов — 1 балл,
Есть только один источник наращивания пассивов — 0 баллов.
Риски снижения пассивной базы Нет видимых рисков — 2 балла,
Возможно резкое снижение пассивной балы — 1 балл,
Высока вероятность снижения пассивной базы — 0 баллов.
Риски по источникам пассивов Пассивы привлекаются по общепринятым и безрисковым схемам — 2 балла,
Пассивы привлекаются через схемы, которые может «прикрыть» ЦБ — 1 балл,
Пассивы привлекаются очень небезопасным способом — 0 баллов.

Итого за блок «анализ пассивов» — 6/8 (75%).

Структура баланса

Показатель Оценка
Ликвидная позиция Ликвидные активы свыше 5% от валюты баланса — 2 балла,
Ликвидные активы меньше 5% от валюты баланса — 1 балл,
Неадекватно низкий/высокий уровень ликвидных активов, вопросы по «хранению» ликвидных активов — 0 баллов.
Соотношение обязательств к капиталу Обязательства / капитал < 50% — 3 балла, Обязательства / капитал < 120% — 2 балла, Обязательства / капитал < 250% — 1 балл, Обязательства / капитал > 250% — 0 баллов.
Покрытие обязательств профильными активами Профильные активы / обязательства > 200% — 3 балла,
Профильные активы / обязательства > 150% — 2 балла,
Профильные активы / обязательства > 120% — 1 балл,
Профильные активы / обязательства < 120% — 0 баллов.

Итого за блок «структура баланса» — 3/8 (38%).

Бизнес

Показатель Оценка
Проверка реальной деятельности по микрофинансированию (отзывы, число сотрудников, информация в реестре залогов, анализ трафика сайта и т.п.) Реальность деятельности не вызывает вопросов — 2 балла,
Есть признаки «нереальности» деятельности — 1 балл,
Проверка реальности деятельности не дала хороших результатов — 0 баллов.
Рентабельность Компания долгосрочно прибыльная — 3 балла,
Компания в целом прибыльна, но не показывает стабильный финансовый результат — 2 балла,
Компания убыточна, но есть понимание, как она выйдет может выйти из убытка — 1 балл,
Компания убыточна, понимания выхода на прибыльность нет — 0 баллов.
История Компания давно работает — 2 балла,
Компания очень быстро растет/падает в текущем моменте, недавно меняла собственников и т.п. — 1 балл,
Компания работает недавно — 0 баллов.
Перспективы бизнеса Бизнес компании уникален, востребован, тяжело копируемый — 2 балла,
Бизнес компании подвержен внешним рискам — 1 балл,
На бизнесе компании точно скажутся внешние риски — 0 баллов.

Итого за блок «бизнес компании» — 5/9 (56%).

Прочее

Показатель Оценка
Отчетность Хорошее качество отчетности, высокая полнота информации — 3 балла,
Хорошее качество отчетности — 2 балла,
Минимальная отчетность — 1 балл,
Вся требуемая отчетность не раскрывается / шифруется — 0 баллов.
Информационная открытость Компания открыта к общению с инвесторами, дает много информации — 2 балла,
Компания «в меру» открыта — 1 балл,
Компания закрыта для общения / не публична — 0 баллов.
Субъективное мнение автора Автору нравится компания, он бы сам инвестировал — 2 балла,
У автора есть вопросы к компании, инвестировал бы после получения ответов на вопросы — 1 балл,
Автор не рекомендует инвестировать в компанию — 0 баллов.

Итого за блок «прочее» — 1/7 (14%).

Рейтинг До зарплаты (МФК ДЗП-Центр)

Рассчитаем итоговый рейтинг по табличке:

Блок Вес Оценка за блок
Репутация 10% 63%
Структура бизнеса 10% 50%
Анализ активов 15% 83%
Анализ пассивов 15% 75%
Структура баланса 20% 38%
Бизнес 20% 56%
Прочее 10% 14%
Итоговая оценка: 55%

Рейтинг компании — низкий (С). Прогноз — стабильный.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления