Опубликовано

PayPs (МФК Займ онлайн) — обновление оценки

Предыдущая оценка доступна тут.

Краткая суть:
— занимаются онлайн-PDL/онлайн-пос,
— сложная схема владения через Кипр,
— аффилированы с банком ЖилФинанс,
— слабая рентабельность, создание огромных резервов,
— плохая структура баланса?
— в аудиторском заключении за 2017 год написано о несовершенстве информационных систем и качеством контроля формирования бухгалтерской отчетности.

Деньги привлекают по ставкам 14-23%.

Общался с одним человеком, который некоторое время назад ушел из компании. В компании так себе атмосфера — какие-то должности занимают «смотрящие» от акционеров. Как говорит, активно режут косты и сокращают персонал (в том числе управленческий), вроде как уволили главного бухгалтера. Правда, эта информация как-то не бьется с отчетностью, но об этом дальше.

Отчетность

Найти отчетность в этот раз у меня получилось! Выкладывают ее так, чтобы никто и не заметил.

Смотрим отчетность за 9 мес 2018:
— 31 млн ликвидных активов (за 3ий квартал +8 млн),
— 431 млн фин. активов (за 3ий квартал +6 млн),
— 362 млн фин. обязательств (за 3ий квартал +17 млн),
— 91 млн капитала (за 3ий квартал +5 млн),
— 1 433 млн начисленных процентов, 1 093 сальдо резервов,
— общие расходы составили 271 млн с начала года,
— на 3ий квартал пришлось 108 млн расходов (!), а в среднем по полугодию расходы были 81 млн в квартал,
— прибыль 7 млн с начала года.

Итого

Компания находится на грани рентабельности, при этом работает в онлайн-PDL сегменте. Как вы понимаете, тут стоит говорить о значительном стратегическом риске.

Мой информатор говорил, что вроде как оптимизируют затраты, но это пока не подтверждено отчетностью, по которой затраты существенно выросли, при том что сама компания ни разу не показывает рост. Расчет рейтинга по методологии представлен ниже.

Плюсы:
— Собственник компании.

Риски:
— Регуляторный риск по PDL,
— Тяжелая структура баланса,
— Непонятные рост расходов в 3 квартале.

Рейтинг компании — низкий (C+). Прогноз —  стабильный.

UPD 11.12.18 От представителя компании пришел развернутый ответ на мою оценку:

Уважаемый коллега!

Спасибо за время, уделённое отчётности нашей Компании. Но есть несколько моментов которые представляются нам некорректными или требующими уточнения:

Компания занимается не только PDL и POS микрозаймы, 20% в портфеле компании занимают Installments, и доля продолжает увеличиваться. Прибыльность по ним сопоставима с PDL сегментом.
Схема владения через Кипр не представляется нам усложнённой или громоздкой, т.к. известны конечные бенефициары, а страны с британским право имеют качественной иной уровень поддержки права собственности.
Создание больших резервов связано с применением ставок ЦБ для бухгалтерского учёта. У компании не возникает потребности «раздутия» баланса через IFRS 9 или многих других методов.
Говоря про рентабельность – на наш взгляд следует сравнивать операционные, а не бухгалтерские показатели компаний – сбор/выдача, соотношение полученных и начисленных процентов. Учитывая такие действительно важные показатели, нам непонятно разница в оценке между компаниями имеющую с нами практически идентичные операционные показатели и работающие в том же самом сегменте.
По структуре баланса – не очень понятно, чем плоха структура баланса. Все показатели ЦБ основанные на балансовых величинах проходятся нами с многократным запасом. (Если говорится про преобладание заёмных средств в пассивах, то компанию это не беспокоит. Хорошо наложено взаимоотношение с крупнейшими заимодателями и 95% заёмщиков пролонгируют существующие займы), также у Компании имеется несколько источников формирования пассивов, готовых предоставить ликвидность в сжатые сроки)
По поводу аудиторского заключения:
«несовершенство информационных систем» было выдернуто из контекста другого аудиторского заключения по IT (сколько ещё компаний в отрасли проходят IT аудит?) и не отражает реального положения вещей. В любом случае, все замечания были устранены.
«качество контроля формирования бухгалтерской отчётности» замечание существенное, но не критичное. Всё таки это был аудит первого года + в процессе был переход на ОСБУ. Через 3 месяца прочитаем что напишут в новом заключении.

Мы, без сомнения, догадываемся кто является Вашим информатором. Бывает так, что первое мнение о человеке при найме является ошибочным.

«Смотрящие от акционеров» — даже комментировать это смешно.
«Режут косты» и «раздувают» расходы – тут надо определиться, что именно мы делаем. Мы конечно стараемся экономить и добиваться большей эффективности каждого потраченного рубля.
«Сокращают персонал» — с начала года, кол-во персонала выросло на треть, об этом можно будет прочитать в следующем аудит заключении. В следующем году компания вырастет ещё процентов на 30-40 по персоналу.
Главный бухгалтер ушла по собственному желанию — на лучшие условия в более крупную компанию. Мы безмерно благодарны ей за всё то время, что работали с ней.
Действительно уходил человек из ком состава, но тут мы тоже не видим ничего криминального. Тем более, что это был скорее мид менеджер, а не топ. Расстались с уважением друг к другу.
Это что касается информации от «информатора».

Рост расходов, тут действительно имеет место быть, но всё гораздо прозаичнее — набирать персонал мы начали как раз начиная с июня:
Существенно вырос ФОТ.
Под новых сотрудников требуется большее помещение.
Создание одного рабочего места обходится в 100-200k.
Новые люди – новые стратегии, тестирование различных продуктов, проработка новых каналов выдачи, тесты на маркетинг, всё это обходится в кругленькую сумму.
Уже запустили в тест новый действительно уникальный продукт – как раз таки контрмера, в случае ограничения среднедневного начисления процентов (1.5% или 1% в день от тела долга, кстати ограничение по предельному начислению % к телу долга (1.5Х или 1Х) нам ничем не грозит – Компания, итак, уже несколько лет ограничивает предельный размер).

Просим Вас опубликовать данный ответ на своём сайте mfo-invest.org и форуме Банки.ру под своим логином.

В случае возникновения подобных ситуаций в будущем, просим обращаться за комментарием до опубликования оценки.

Расчет рейтинга по методологии

Репутация

Показатель Оценка
Собственники Собственники компании являются конечными бенефициарами — 2 балла,
Есть подозрение, что конечные бенефициары неизвестны — 1 балл,
Собственники компании номиналы — 0 баллов.
Директор Известный, публичный, понятный директор — 2 балла,
Неизвестный директор — 1 балл,
Директор номинал — 0 баллов.
Источник происхождения капитала Понятен источник происхождения капитала — 2 балла,
Источник происхождения капитала не выявлен — 1 балл,
Есть сомнения в наличии капитала / легальности заработанного капитала — 0 баллов.
Репутация собственников и менеджмента Известные, приятные и умные люди — 2 балла,
Мало что известно — 1 балл,
Много негативной информации — 0 баллов.

Итого за блок «репутация» — 8/8 (100%).

Структура бизнеса

Показатель Оценка
Структура владения Прямое владение конечными собственниками — 2 балла,
Владение через «прослойки» — 1 балл,
Сложная схема владения — 0 баллов.
Структура холдинга Отсутствие холдинговой структуры или наличие консолидированной отчетности по холдингу — 2 балла,
Есть холдинговая структура, но роль каждой компании понятная — 1 балл,
Сложная и непонятная холдинговая структура — 0 баллов.
Сделки со связанными сторонами Отсутствие непонятных сделок со связанными сторонами — 2 балла,
Есть сделки со связанными сторонами, но они объяснимы и контролируемы — 1 балл,
Есть необъяснимые / неконтролируемые сделки со связанными сторонами — 0 баллов.

Итого за блок «структура бизнеса» — 5/6 (83%).

Анализ активов

Показатель Оценка
Непрофильные активы Отсутствие непрофильных активов — 2 балла,
Непрофильные активы <10% всех активов — 1 балл, Непрофильные активы >10% всех активов — 0 баллов.
Доходность активов, с учетом начисленных/фактически полученных процентов и сальдо резервов Доходность активов адекватна заявленному виду деятельности — 2 балла,
Есть вопросы по доходности активов — 1 балл,
Доходность активов неадекватна — 0 баллов.
Диверсификация активов (по регионам, контрагентам, продуктам и т.п.) Активы хорошо диверсифицированы — 2 балла,
Активы излишне диверсифицированы / слабо диверсифицированы — 1 балл,
Высокие риски из-за плохой диверсификации активов — 0 баллов.

Итого за блок «анализ активов» — 5/6 (83%).

Анализ пассивов

Показатель Оценка
Стоимость пассивов Низкая стоимость пассивов — 2 балла,
Рыночная стоимость пассивов — 1 балл,
Завышенная стоимость пассивов — 0 баллов.
Диверсификация пассивов Есть больше двух потенциальных источников наращивания пассивов — 2 балла,
Есть два источника наращивания пассивов — 1 балл,
Есть только один источник наращивания пассивов — 0 баллов.
Риски снижения пассивной базы Нет видимых рисков — 2 балла,
Возможно резкое снижение пассивной балы — 1 балл,
Высока вероятность снижения пассивной базы — 0 баллов.
Риски по источникам пассивов Пассивы привлекаются по общепринятым и безрисковым схемам — 2 балла,
Пассивы привлекаются через схемы, которые может «прикрыть» ЦБ — 1 балл,
Пассивы привлекаются очень небезопасным способом — 0 баллов.

Итого за блок «анализ пассивов» — 6/8 (75%).

Структура баланса

Показатель Оценка
Ликвидная позиция Ликвидные активы свыше 5% от валюты баланса — 2 балла,
Ликвидные активы меньше 5% от валюты баланса — 1 балл,
Неадекватно низкий/высокий уровень ликвидных активов, вопросы по «хранению» ликвидных активов — 0 баллов.
Соотношение обязательств к капиталу Обязательства / капитал < 50% — 3 балла, Обязательства / капитал < 120% — 2 балла, Обязательства / капитал < 250% — 1 балл, Обязательства / капитал > 250% — 0 баллов.
Покрытие обязательств профильными активами Профильные активы / обязательства > 200% — 3 балла,
Профильные активы / обязательства > 150% — 2 балла,
Профильные активы / обязательства > 120% — 1 балл,
Профильные активы / обязательства < 120% — 0 баллов.

Итого за блок «структура баланса» — 2/8 (25%).

Бизнес

Показатель Оценка
Проверка реальной деятельности по микрофинансированию (отзывы, число сотрудников, информация в реестре залогов, анализ трафика сайта и т.п.) Реальность деятельности не вызывает вопросов — 2 балла,
Есть признаки «нереальности» деятельности — 1 балл,
Проверка реальности деятельности не дала хороших результатов — 0 баллов.
Рентабельность Компания долгосрочно прибыльная — 3 балла,
Компания в целом прибыльна, но не показывает стабильный финансовый результат — 2 балла,
Компания убыточна, но есть понимание, как она выйдет может выйти из убытка — 1 балл,
Компания убыточна, понимания выхода на прибыльность нет — 0 баллов.
История Компания давно работает — 2 балла,
Компания очень быстро растет/падает в текущем моменте, недавно меняла собственников и т.п. — 1 балл,
Компания работает недавно — 0 баллов.
Перспективы бизнеса Бизнес компании уникален, востребован, тяжело копируемый — 2 балла,
Бизнес компании подвержен внешним рискам — 1 балл,
На бизнесе компании точно скажутся внешние риски — 0 баллов.

Итого за блок «бизнес компании» — 6/9 (67%).

Прочее

Показатель Оценка
Отчетность Хорошее качество отчетности, высокая полнота информации — 3 балла,
Хорошее качество отчетности — 2 балла,
Минимальная отчетность — 1 балл,
Вся требуемая отчетность не раскрывается / шифруется — 0 баллов.
Информационная открытость Компания открыта к общению с инвесторами, дает много информации — 2 балла,
Компания «в меру» открыта — 1 балл,
Компания закрыта для общения / не публична — 0 баллов.
Субъективное мнение автора Автору нравится компания, он бы сам инвестировал — 2 балла,
У автора есть вопросы к компании, инвестировал бы после получения ответов на вопросы — 1 балл,
Автор не рекомендует инвестировать в компанию — 0 баллов.

Итого за блок «прочее» — 1/7 (14%).

Рейтинг PayPs (МФК Займ онлайн)

Рассчитаем итоговый рейтинг по табличке:

Блок Вес Оценка за блок
Репутация 10% 100%
Структура бизнеса 10% 83%
Анализ активов 15% 83%
Анализ пассивов 15% 75%
Структура баланса 20% 25%
Бизнес 20% 67%
Прочее 10% 14%
Итоговая оценка: 62%

Рейтинг компании — низкий (C+). Прогноз —  стабильный.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления