Опубликовано

ВэбБанкир — обновление оценки

Предыдущая оценка компании доступна тут.

Основные моменты:
— занимаются онлайн-PDL и немного онлайн-пос,
— в компании сложная структура собственников, много венчурного капитала,
— нормальная структура баланса и отчетность.

Деньги принимают по ставкам 18%-21%.

Про маржинальность в PDL

В октябре я общался с представителем компании, он рассказал мне видение компании по части снижения маржинальности в PDL:

— Наша текущая средняя ставка по портфелю уже порядка 1,5% а для вторичных клиентов (80% наших выдач) доходит до 1,2% и даже до 0,9% в акционные дни.
— Таким образом, планируемое ограничение, конечно, повлияет на всех игроков но на нас повлияет в меньшей степени, чем на некоторых наших коллег по цеху в онлайн сегменте (например Быстроденьги, у которых средняя ставка порядка 2% и им «падать» до 1% гораздо больше чем нам).
— Снижение Approval Rate (запланированное в феврале 2019 в связи приостановка роста новых выдач — фиксация на уровне 30 тыс. выдач в месяц) и в июле 2019 (в связи с введением ограничения по 1%) приведёт к значительному улучшению качества клиентов (компания будет выдать лучшим 12-14% процентам, снизится дефолтность, увеличится собираемость).
— Уход с рынка большого множества оффлайн игроков приведёт к тому что часть клиентов из оффлайн перейдёт в онлайн и увеличит количество вал заявок на кредит, что позволит Вэббанкир отбирать лучшие 12-14% заявок
— Кроме того, приостановка роста выдач и снижения («закручивание») Approval Rate позволит оптимизировать персонал в отделе андеррайтинг (так как будем выдавать более качественными клиентам, больший % заявок сможет обрабатываться роботом соотв. потребуется меньше сотрудников для ручного андеррайтинга), улучшится собираемость/уменьшится дефолтность что с учетом внедрения роботизации на стадии софт коллешкн, позволит оптимизировать персонал в отделах взыскания).
— Мы планируем и дальше (уже делаем) upsale PDL продукт за счёт предоставления дополнительных услуг (юридическая консультация, страховка) — которые пользуются спросом со стороны клиентов.
— Диверсификация в POS (формирование портфеля не менее 500 млн руб.) и ILS (не менее 250 млн руб.)
— Запуск POS и ILS позволит снизить ставку фондирования.

Отчетность

Посмотрим отчетность за 9 мес 2018 года:
— ликвидные активы 7 млн (-35 млн за 3ий квартал),
— фин. активы 691 млн (+45 млн за 3ий квартал),
— прочие активы 30 млн (+10 млн за 3ий квартал),
— фин. обязательства 424 млн (+34 млн за 3ий квартал),
— прочие обязательства 74 млн (+15 млн за 3ий квартал),
— капитал 224 млн (-30 млн за 3ий квартал).

Итого

Компания в целом демонстрирует стабильную динамику, но есть несколько негативных факторов:
— в 3ем квартале фиксируют убыток на 30 млн,
— убыток связан с огромным созданием резервов (за 3ий квартал сальдо резервов составило 642 млн, при том что за всё первое полугодие было всего 752 млн),
— не совсем понятно, за счет чего у компании растут прочие активы и прочие обязательств и что сидит внутри этих строчек баланса (здесь уже будем смотреть годовую отчетность — тогда появится ясность).

В то же время у компании стабильно растут доходы (реально полученные проценты в 3ем квартале — 483 млн (+45% к средним показателям за первое полугодие). При этом расходы растут меньшим темпом — общие расходы составили 218 млн за 3ий квартал (+27% к средним показателям за первое полугодие). Оценка по методологии представлена ниже.

Плюсы:
— Нормальная структура баланса,
— Собственники компании, венчурный капитал,
— Сравнительно низкие средние ставки по портфелю (легче будет пережить закручивание гаек в PDL).

Риски:
— Риск снижения маржинальности,
— Убыток в 3ем квартале, быстрый рост резервов.

Рейтинг компании — средний (B). Прогноз —  стабильный.

Расчет рейтинга по методологии

Репутация

Показатель Оценка
Собственники Собственники компании являются конечными бенефициарами — 2 балла,
Есть подозрение, что конечные бенефициары неизвестны — 1 балл,
Собственники компании номиналы — 0 баллов.
Директор Известный, публичный, понятный директор — 2 балла,
Неизвестный директор — 1 балл,
Директор номинал — 0 баллов.
Источник происхождения капитала Понятен источник происхождения капитала — 2 балла,
Источник происхождения капитала не выявлен — 1 балл,
Есть сомнения в наличии капитала / легальности заработанного капитала — 0 баллов.
Репутация собственников и менеджмента Известные, приятные и умные люди — 2 балла,
Мало что известно — 1 балл,
Много негативной информации — 0 баллов.

Итого за блок «репутация» — 8/8 (100%).

Структура бизнеса

Показатель Оценка
Структура владения Прямое владение конечными собственниками — 2 балла,
Владение через «прослойки» — 1 балл,
Сложная схема владения — 0 баллов.
Структура холдинга Отсутствие холдинговой структуры или наличие консолидированной отчетности по холдингу — 2 балла,
Есть холдинговая структура, но роль каждой компании понятная — 1 балл,
Сложная и непонятная холдинговая структура — 0 баллов.
Сделки со связанными сторонами Отсутствие непонятных сделок со связанными сторонами — 2 балла,
Есть сделки со связанными сторонами, но они объяснимы и контролируемы — 1 балл,
Есть необъяснимые / неконтролируемые сделки со связанными сторонами — 0 баллов.

Итого за блок «структура бизнеса» — 3/6 (50%).

Анализ активов

Показатель Оценка
Непрофильные активы Отсутствие непрофильных активов — 2 балла,
Непрофильные активы <10% всех активов — 1 балл, Непрофильные активы >10% всех активов — 0 баллов.
Доходность активов, с учетом начисленных/фактически полученных процентов и сальдо резервов Доходность активов адекватна заявленному виду деятельности — 2 балла,
Есть вопросы по доходности активов — 1 балл,
Доходность активов неадекватна — 0 баллов.
Диверсификация активов (по регионам, контрагентам, продуктам и т.п.) Активы хорошо диверсифицированы — 2 балла,
Активы излишне диверсифицированы / слабо диверсифицированы — 1 балл,
Высокие риски из-за плохой диверсификации активов — 0 баллов.

Итого за блок «анализ активов» — 6/6 (83%).

Анализ пассивов

Показатель Оценка
Стоимость пассивов Низкая стоимость пассивов — 2 балла,
Рыночная стоимость пассивов — 1 балл,
Завышенная стоимость пассивов — 0 баллов.
Диверсификация пассивов Есть больше двух потенциальных источников наращивания пассивов — 2 балла,
Есть два источника наращивания пассивов — 1 балл,
Есть только один источник наращивания пассивов — 0 баллов.
Риски снижения пассивной базы Нет видимых рисков — 2 балла,
Возможно резкое снижение пассивной балы — 1 балл,
Высока вероятность снижения пассивной базы — 0 баллов.
Риски по источникам пассивов Пассивы привлекаются по общепринятым и безрисковым схемам — 2 балла,
Пассивы привлекаются через схемы, которые может «прикрыть» ЦБ — 1 балл,
Пассивы привлекаются очень небезопасным способом — 0 баллов.

Итого за блок «анализ пассивов» — 7/8 (88%).

Структура баланса

Показатель Оценка
Ликвидная позиция Ликвидные активы свыше 5% от валюты баланса — 2 балла,
Ликвидные активы меньше 5% от валюты баланса — 1 балл,
Неадекватно низкий/высокий уровень ликвидных активов, вопросы по «хранению» ликвидных активов — 0 баллов.
Соотношение обязательств к капиталу Обязательства / капитал < 50% — 3 балла,
Обязательства / капитал < 120% — 2 балла,
Обязательства / капитал < 250% — 1 балл,
Обязательства / капитал > 250% — 0 баллов.
Покрытие обязательств профильными активами Профильные активы / обязательства > 200% — 3 балла,
Профильные активы / обязательства > 150% — 2 балла,
Профильные активы / обязательства > 120% — 1 балл,
Профильные активы / обязательства < 120% — 0 баллов.

Итого за блок «структура баланса» — 4/8 (50%).

Бизнес

Показатель Оценка
Проверка реальной деятельности по микрофинансированию (отзывы, число сотрудников, информация в реестре залогов, анализ трафика сайта и т.п.) Реальность деятельности не вызывает вопросов — 2 балла,
Есть признаки «нереальности» деятельности — 1 балл,
Проверка реальности деятельности не дала хороших результатов — 0 баллов.
Рентабельность Компания долгосрочно прибыльная — 3 балла,
Компания в целом прибыльна, но не показывает стабильный финансовый результат — 2 балла,
Компания убыточна, но есть понимание, как она выйдет может выйти из убытка — 1 балл,
Компания убыточна, понимания выхода на прибыльность нет — 0 баллов.
История Компания давно работает — 2 балла,
Компания очень быстро растет/падает в текущем моменте, недавно меняла собственников и т.п. — 1 балл,
Компания работает недавно — 0 баллов.
Перспективы бизнеса Бизнес компании уникален, востребован, тяжело копируемый — 2 балла,
Бизнес компании подвержен внешним рискам — 1 балл,
На бизнесе компании точно скажутся внешние риски — 0 баллов.

Итого за блок «бизнес компании» — 6/9 (67%).

Прочее

Показатель Оценка
Отчетность Хорошее качество отчетности, высокая полнота информации — 3 балла,
Хорошее качество отчетности — 2 балла,
Минимальная отчетность — 1 балл,
Вся требуемая отчетность не раскрывается / шифруется — 0 баллов.
Информационная открытость Компания открыта к общению с инвесторами, дает много информации — 2 балла,
Компания «в меру» открыта — 1 балл,
Компания закрыта для общения / не публична — 0 баллов.
Субъективное мнение автора Автору нравится компания, он бы сам инвестировал — 2 балла,
У автора есть вопросы к компании, инвестировал бы после получения ответов на вопросы — 1 балл,
Автор не рекомендует инвестировать в компанию — 0 баллов.

Итого за блок «прочее» — 6/7 (86%).

Рейтинг ВебБанкир

Рассчитаем итоговый рейтинг по табличке:

Блок Вес Оценка за блок
Репутация 10% 100%
Структура бизнеса 10% 50%
Анализ активов 15% 83%
Анализ пассивов 15% 88%
Структура баланса 20% 50%
Бизнес 20% 67%
Прочее 10% 86%
Итоговая оценка: 73%

Рейтинг компании — средний (B). Прогноз —  стабильный.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления