Опубликовано

ГК Eqvanta (Быстроденьги) — обновление оценки

Предыдущая оценка находится тут.

Быстроденьги (далее БД) — одна из самых надежных компаний рынка, основной актив компании — портфель PDL-займов.  Группа Eqvanta развивает много «рядом стоящих» бизнесов — скоринг, коллекторские услуги, франшизу. Деньги привлекают по ставке 16-19%. Недавно повысили ставку на 2%, повышение связано с увеличением портфеля ILS-займов и необходимостью фондировать этот портфель.

Из значимых событий:
— с 1 января гендиректором БД назначен Андрей Клейменов (ранее занимал позицию операционного директора). Юрий Провкин же перешел на должность председателя совета директоров Eqvanta,
— компания впервые провела открытую конференцию для инвесторов, где рассказала о выдающихся результатах за 2018 год.

Отчетность

Для начала посмотрим управленческую отчетность по группе Eqvanta в целом:

Теперь переходим к формальностям — аудиторское заключение с оговоркой.
Оговорка несущественная. Там написано, что нельзя сопоставлять между собой отчетность между 2017 и 2018 годом, т.к. компания по-разному отражала в бухгалтерском учете операции по продаже портфелей. На финансовый результат это никак не повлияло.

Основные моменты из бухгалтерской отчетности:
— финансовые вложения немного снижаются, о причинах этого снижения Илья Соловий детально рассказал на конференции (если кратко — в реальности активы выросли, но в отчетности снизились из-за изменений методики резервирования),
— прибыль за год составила 876 (!) млн,
— выплатили дивиденды в размере космических 853 млн (и еще заплатили ~50 млн налогов на выплату дивидендов).

Итого

Компания в 2018 году отлично заработала и доблестно распределила полученную прибыль. При этом она не выросла, не упала, не покатилась, не уехала, не приехала. По состоянию «на сейчас» компания выглядит очень надежно.

В то же время БД подвержена двум значимым внешним рискам:
Снижение маржи в PDL,
Увеличение минимальной суммы инвестиций в МФО до 3 млн.

У компании есть стратегия действий, которая предполагает диверсификацию активов по другим продуктам. Как говорил Андрей Клейменов на конференции «позиция лузеров нас не устраивает»:

Я, конечно, не профессионал в презентациях. Но пирамиду зря нарисовали, так себе ассоциации.

Хватит ли у БД запаса прочности на «пережить» тяжелые времена — вопрос пока открытый. Но по текущим позициям БД выглядит в разы сильнее своих конкурентов. 2018 год компания закрыла просто шикарно.

Расчёт рейтинга по методологии представлен ниже. Рейтинг немного пошёл вниз по следующим причинам:
— выплата дивидендов ухудшила структуру баланса, т.к. снизила размер капитала (ситуация выправится, если компания будет показывать прибыльность),
— появился риск снижения пассивной базы из-за «наведения порядка на рынке микрофинансирования», т.к. значительная часть пассивов БД — привлечение от физических лиц.

Плюсы:
— высокая прибыльность за 2018 год,
— стабильная, давно существующая компания,
— хорошая стратегия на 2019 год,
— сильная команда, высокая экспертиза.

Риски:
— снижение маржинальности PDL (основного актива компании),
— рост стоимости пассивов,
— риски снижения пассивной базы.

Рейтинг — высокий (А-). Прогноз — позитивный.

Расчет рейтинга по методологии

Репутация

Показатель Оценка
Собственники Собственники компании являются конечными бенефициарами — 2 балла,
Есть подозрение, что конечные бенефициары неизвестны — 1 балл,
Собственники компании номиналы — 0 баллов.
Директор Известный, публичный, понятный директор — 2 балла,
Неизвестный директор — 1 балл,
Директор номинал — 0 баллов.
Источник происхождения капитала Понятен источник происхождения капитала — 2 балла,
Источник происхождения капитала не выявлен — 1 балл,
Есть сомнения в наличии капитала / легальности заработанного капитала — 0 баллов.
Репутация собственников и менеджмента Известные, приятные и умные люди — 2 балла,
Мало что известно — 1 балл,
Много негативной информации — 0 баллов.

Итого за блок «репутация» — 8/8 (100%).

Структура бизнеса

Показатель Оценка
Структура владения Прямое владение конечными собственниками — 2 балла,
Владение через «прослойки» — 1 балл,
Сложная схема владения — 0 баллов.
Структура холдинга Отсутствие холдинговой структуры или наличие консолидированной отчетности по холдингу — 2 балла,
Есть холдинговая структура, но роль каждой компании понятная — 1 балл,
Сложная и непонятная холдинговая структура — 0 баллов.
Сделки со связанными сторонами Отсутствие непонятных сделок со связанными сторонами — 2 балла,
Есть сделки со связанными сторонами, но они объяснимы и контролируемы — 1 балл,
Есть необъяснимые / неконтролируемые сделки со связанными сторонами — 0 баллов.

Итого за блок «структура бизнеса» — 4/6 (67%).

Анализ активов

Показатель Оценка
Непрофильные активы Отсутствие непрофильных активов — 2 балла,
Непрофильные активы <10% всех активов — 1 балл, Непрофильные активы >10% всех активов — 0 баллов.
Доходность активов, с учетом начисленных/фактически полученных процентов и сальдо резервов Доходность активов адекватна заявленному виду деятельности — 2 балла,
Есть вопросы по доходности активов — 1 балл,
Доходность активов неадекватна — 0 баллов.
Диверсификация активов (по регионам, контрагентам, продуктам и т.п.) Активы хорошо диверсифицированы — 2 балла,
Активы излишне диверсифицированы / слабо диверсифицированы — 1 балл,
Высокие риски из-за плохой диверсификации активов — 0 баллов.

Итого за блок «анализ активов» — 6/6 (100%).

Анализ пассивов

Показатель Оценка
Стоимость пассивов Низкая стоимость пассивов — 2 балла,
Рыночная стоимость пассивов — 1 балл,
Завышенная стоимость пассивов — 0 баллов.
Диверсификация пассивов Есть больше двух потенциальных источников наращивания пассивов — 2 балла,
Есть два источника наращивания пассивов — 1 балл,
Есть только один источник наращивания пассивов — 0 баллов.
Риски снижения пассивной базы Нет видимых рисков — 2 балла,
Возможно резкое снижение пассивной базы — 1 балл,
Высока вероятность снижения пассивной базы — 0 баллов.
Риски по источникам пассивов Пассивы привлекаются по общепринятым и безрисковым схемам — 2 балла,
Пассивы привлекаются через схемы, которые может «прикрыть» ЦБ — 1 балл,
Пассивы привлекаются очень небезопасным способом — 0 баллов.

Итого за блок «анализ пассивов» — 7/8 (88%).

Структура баланса

Показатель Оценка
Ликвидная позиция Ликвидные активы свыше 5% от валюты баланса — 2 балла,
Ликвидные активы меньше 5% от валюты баланса — 1 балл,
Неадекватно низкий/высокий уровень ликвидных активов, вопросы по «хранению» ликвидных активов — 0 баллов.
Соотношение обязательств к капиталу Обязательства / капитал < 50% — 3 балла,
Обязательства / капитал < 120% — 2 балла,
Обязательства / капитал < 250% — 1 балл,
Обязательства / капитал > 250% — 0 баллов.
Покрытие обязательств профильными активами Профильные активы / обязательства > 200% — 3 балла,
Профильные активы / обязательства > 150% — 2 балла,
Профильные активы / обязательства > 120% — 1 балл,
Профильные активы / обязательства < 120% — 0 баллов.

Итого за блок «структура баланса» — 4/8 (50%).

Бизнес

Показатель Оценка
Проверка реальной деятельности по микрофинансированию (отзывы, число сотрудников, информация в реестре залогов, анализ трафика сайта и т.п.) Реальность деятельности не вызывает вопросов — 2 балла,
Есть признаки «нереальности» деятельности — 1 балл,
Проверка реальности деятельности не дала хороших результатов — 0 баллов.
Рентабельность Компания долгосрочно прибыльная — 3 балла,
Компания в целом прибыльна, но не показывает стабильный финансовый результат — 2 балла,
Компания убыточна, но есть понимание, как она выйдет может выйти из убытка — 1 балл,
Компания убыточна, понимания выхода на прибыльность нет — 0 баллов.
История Компания давно работает — 2 балла,
Компания очень быстро растет/падает в текущем моменте, недавно меняла собственников и т.п. — 1 балл,
Компания работает недавно — 0 баллов.
Перспективы бизнеса Бизнес компании уникален, востребован, тяжело копируемый — 2 балла,
Бизнес компании подвержен внешним рискам — 1 балл,
На бизнесе компании точно скажутся внешние риски — 0 баллов.

Итого за блок «бизнес компании» — 8/9 (89%).

Прочее

Показатель Оценка
Отчетность Хорошее качество отчетности, высокая полнота информации — 3 балла,
Хорошее качество отчетности — 2 балла,
Минимальная отчетность — 1 балл,
Вся требуемая отчетность не раскрывается / шифруется — 0 баллов.
Информационная открытость Компания открыта к общению с инвесторами, дает много информации — 2 балла,
Компания «в меру» открыта — 1 балл,
Компания закрыта для общения / не публична — 0 баллов.
Субъективное мнение автора Автору нравится компания, он бы сам инвестировал — 2 балла,
У автора есть вопросы к компании, инвестировал бы после получения ответов на вопросы — 1 балл,
Автор не рекомендует инвестировать в компанию — 0 баллов.

Итого за блок «прочее» — 6/7 (86%).

Рейтинг ГК Eqvanta (Быстроденьги)

Рассчитаем итоговый рейтинг по табличке:

Блок Вес Оценка за блок
Репутация 10% 100%
Структура бизнеса 10% 67%
Анализ активов 15% 100%
Анализ пассивов 15% 88%
Структура баланса 20% 50%
Бизнес 20% 89%
Прочее 10% 86%
Итоговая оценка:

81%

Рейтинг — высокий (А-). Прогноз — позитивный.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления