Опубликовано

Мани Мен — обновление оценки

Предыдущая оценка находится тут.

Основные моменты: 
— одна из топовых МФО, занимаются онлайн-займами,
— компания относится к международному холдингу ID Finance,
— сейчас растут на зарубежных рынках — Казахстан, Грузия, Польша, Испания, Португалия, Бразилия, Мексика (на сайте Россию даже не упоминают),
привлекают деньги по ставкам 11-15%, но вроде как докидывают 1-2% в индивидуальном порядке, в том числе предлагают инвестиции на материнскую компанию (деньги идут в развитие бизнеса в других странах),
— есть кредитная линия от банка ТКБ на сумму до 450 млн, залогом по которому выступает портфель займов.

Из новостей:
— прошли оферту по облигациям в декабре 2018, по оферте доблестно погасили полвыпуска из-за снижения ставки,
— в декабре 2018 продали сервис рассрочки AmmoPay, завязав с рынком POS-займов в России,
— в ноябре 2018 РА Эксперт подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB+, из негативных факторов Эксперт РА выделяют риск снижения маржинальности PDL-займов, а также низкий запас капитала.

Отчетность

Смотрим отчетность:
— прибыль составила 165 млн, сильно превысив показатели прошлых лет,
— смотрим примечание 8: компания полностью погасила непрофильные займы (молодцы), портфель микрозаймов почти не вырос,
— смотрим примечание 19: привлеченные средства падают из-за погашения по облигациям (про оферту писал выше) + снижения средств, привлеченных напрямую от ФЛ/ИП.

Итого

Компания имеет хорошую диверсификацию пассивов, уверенный финансовый результат. Радует погашение непрофильных активов и тренд на снижение стоимости пассивов.

Не радует — умы и усилия фаундеров ID Finance явно направлены не в сторону развития холдинга в России. Что будет с прибылью после снижения маржи в PDL, ведь у МаниМена 100% активов — это краткосрочные онлайн-займы?

Прибыль до налогообложения составляет 18% от чистых процентных доходов. Очевидно, что снижение маржи в PDL «съест» всю эту прибыль — а там надо резать косты и всё такое. Запас прочности очень небольшой. Плюсом к этому — структура баланса у Мани Мена очень тяжелая, всего 19% пассивов приходится на капитал, а НМФК1 не больше 10%.

Существенных рисков, связанных с оттоком пассивов из-за увеличения минимальной суммы инвестиций в МФО до 3 млн я не вижу, т.к. компания имеет большие возможности по замещению этих денег из-за развитой структуры фондирования (облигации, кредитная линия, минтос).

Плюсы:
— хорошие показатели за 2018 год,
— отличное качество отчетности,
— снижение стоимости пассивов, их хорошая диверсификация,
— погашение непрофильных активов.

Риски:
— возможная потеря интереса холдинга к работе в России,
— снижение маржинальности,
— слабый запас капитала, тяжелая структура баланса.

Рейтинг — средний (B+). Прогноз — стабильный.

Расчет рейтинга по методологии

Репутация

Показатель Оценка
Собственники Собственники компании являются конечными бенефициарами — 2 балла,
Есть подозрение, что конечные бенефициары неизвестны — 1 балл,
Собственники компании номиналы — 0 баллов.
Директор Известный, публичный, понятный директор — 2 балла,
Неизвестный директор — 1 балл,
Директор номинал — 0 баллов.
Источник происхождения капитала Понятен источник происхождения капитала — 2 балла,
Источник происхождения капитала не выявлен — 1 балл,
Есть сомнения в наличии капитала / легальности заработанного капитала — 0 баллов.
Репутация собственников и менеджмента Известные, приятные и умные люди — 2 балла,
Мало что известно — 1 балл,
Много негативной информации — 0 баллов.

Итого за блок «репутация» — 8/8 (100%).

Структура бизнеса

Показатель Оценка
Структура владения Прямое владение конечными собственниками — 2 балла,
Владение через «прослойки» — 1 балл,
Сложная схема владения — 0 баллов.
Структура холдинга Отсутствие холдинговой структуры или наличие консолидированной отчетности по холдингу — 2 балла,
Есть холдинговая структура, но роль каждой компании понятная — 1 балл,
Сложная и непонятная холдинговая структура — 0 баллов.
Сделки со связанными сторонами Отсутствие непонятных сделок со связанными сторонами — 2 балла,
Есть сделки со связанными сторонами, но они объяснимы и контролируемы — 1 балл,
Есть необъяснимые / неконтролируемые сделки со связанными сторонами — 0 баллов.

Итого за блок «структура бизнеса» — 3/6 (50%).

Анализ активов

Показатель Оценка
Непрофильные активы Отсутствие непрофильных активов — 2 балла,
Непрофильные активы <10% всех активов — 1 балл,

Непрофильные активы >10% всех активов — 0 баллов

Доходность активов, с учетом начисленных/фактически полученных процентов и сальдо резервов Доходность активов адекватна заявленному виду деятельности — 2 балла,
Есть вопросы по доходности активов — 1 балл,
Доходность активов неадекватна — 0 баллов.
Диверсификация активов (по регионам, контрагентам, продуктам и т.п.) Активы хорошо диверсифицированы — 2 балла,
Активы излишне диверсифицированы / слабо диверсифицированы — 1 балл,
Высокие риски из-за плохой диверсификации активов — 0 баллов.

Итого за блок «анализ активов» — 6/6 (100%).

Анализ пассивов

Показатель Оценка
Стоимость пассивов Низкая стоимость пассивов — 2 балла,
Рыночная стоимость пассивов — 1 балл,
Завышенная стоимость пассивов — 0 баллов.
Диверсификация пассивов Есть больше двух потенциальных источников наращивания пассивов — 2 балла,
Есть два источника наращивания пассивов — 1 балл,
Есть только один источник наращивания пассивов — 0 баллов.
Риски снижения пассивной базы Нет видимых рисков — 2 балла,
Возможно резкое снижение пассивной балы — 1 балл,
Высока вероятность снижения пассивной базы — 0 баллов.
Риски по источникам пассивов Пассивы привлекаются по общепринятым и безрисковым схемам — 2 балла,
Пассивы привлекаются через схемы, которые может «прикрыть» ЦБ — 1 балл,
Пассивы привлекаются очень небезопасным способом — 0 баллов.

Итого за блок «анализ пассивов» — 8/8 (100%).

Структура баланса

Показатель Оценка
Ликвидная позиция Ликвидные активы свыше 5% от валюты баланса — 2 балла,
Ликвидные активы меньше 5% от валюты баланса — 1 балл,
Неадекватно низкий/высокий уровень ликвидных активов, вопросы по «хранению» ликвидных активов — 0 баллов.
Соотношение обязательств к капиталу Обязательства / капитал < 50% — 3 балла,
Обязательства / капитал < 120% — 2 балла,
Обязательства / капитал < 250% — 1 балл,
Обязательства / капитал > 250% — 0 баллов.
Покрытие обязательств профильными активами Профильные активы / обязательства > 200% — 3 балла,
Профильные активы / обязательства > 150% — 2 балла,
Профильные активы / обязательства > 120% — 1 балл,
Профильные активы / обязательства < 120% — 0 баллов.

Итого за блок «структура баланса» — 2/8 (25%).

Бизнес

Показатель Оценка
Проверка реальной деятельности по микрофинансированию (отзывы, число сотрудников, информация в реестре залогов, анализ трафика сайта и т.п.) Реальность деятельности не вызывает вопросов — 2 балла,
Есть признаки «нереальности» деятельности — 1 балл,
Проверка реальности деятельности не дала хороших результатов — 0 баллов.
Рентабельность Компания долгосрочно прибыльная — 3 балла,
Компания в целом прибыльна, но не показывает стабильный финансовый результат — 2 балла,
Компания убыточна, но есть понимание, как она выйдет может выйти из убытка — 1 балл,
Компания убыточна, понимания выхода на прибыльность нет — 0 баллов.
История Компания давно работает — 2 балла,
Компания очень быстро растет/падает в текущем моменте, недавно меняла собственников и т.п. — 1 балл,
Компания работает недавно — 0 баллов.
Перспективы бизнеса Бизнес компании уникален, востребован, тяжело копируемый — 2 балла,
Бизнес компании подвержен внешним рискам — 1 балл,
На бизнесе компании точно скажутся внешние риски — 0 баллов.

Итого за блок «бизнес компании» — 7/9 (78%).

Прочее

Показатель Оценка
Отчетность Хорошее качество отчетности, высокая полнота информации — 3 балла,
Хорошее качество отчетности — 2 балла,
Минимальная отчетность — 1 балл,
Вся требуемая отчетность не раскрывается / шифруется — 0 баллов.
Информационная открытость Компания открыта к общению с инвесторами, дает много информации — 2 балла,
Компания «в меру» открыта — 1 балл,
Компания закрыта для общения / не публична — 0 баллов.
Субъективное мнение автора Автору нравится компания, он бы сам инвестировал — 2 балла,
У автора есть вопросы к компании, инвестировал бы после получения ответов на вопросы — 1 балл,
Автор не рекомендует инвестировать в компанию — 0 баллов.

Итого за блок «прочее» — 7/7 (100%).

Рейтинг Мани Мен

Рассчитаем итоговый рейтинг по табличке:

Блок Вес Оценка за блок
Репутация 10% 100%
Структура бизнеса 10% 50%
Анализ активов 15% 100%
Анализ пассивов 15% 100%
Структура баланса 20% 25%
Бизнес 20% 78%
Прочее 10% 100%
Итоговая оценка: 76%

Рейтинг — средний (B+). Прогноз — стабильный.



Подписывайтесь на телеграмм-канал @mfo_invest.

Понравилось?

Поддержать проект Подписаться на обновления