Опубликовано

Инкассо Эксперт

По отчетности МФК за 1 квартал и отчетности КПК за 2017 год:

— 461 млн портфеля на МФК
— У КПК портфель всего 20 млн
— На них приходится 33 млн процентных доходов (годовая ставка — 29% годовых)
— Расходы по МФК и КПК почти отсутствуют, 2.6 млн расходов за квартал — это вообще смешно,
— Процентные расходы составляют 26 млн при общем размере обязательств 410 млн (25% годовых)

Пройдемся по услугам:
— Займы под ПТС — рекламы нет, в реестре залогов регистрируется 5 сделок в месяц,
— Займы для бизнеса — рекламы нет, активность в Арбитражном суде почти нулевая (за весь 2018 год подано 2 иска к юридическим лицам о взыскании задолженности), что очень нереалистично для компании, которая активно кредитует субъектов МСП.
— Привлечение инвестиций — рекламы много; подрядчик по рекламе IT-agency — настоящие гуру интернет-маркетинга, услуги которых стоят внушительные суммы. Маркетинговые договоры страхования, реклама, красивый сайт, представитель здесь на форуме — всё в бой!

Смотрим отчет о присвоении рейтинга НРА:
— «Также в числе негативных факторов — высокая концентрация на группе 20 крупнейших заемщиков (44% на 01.01.2018 г.)» — 44% активов компании приходится всего на 20 заемщиков.

Собственником компании является ООО ЮРЭСКОРТ, зарегистрированная в Самаре. Конечным бенефициаром является Ильина Екатерина Вячеславовна. Кто это — мне неизвестно. Ранее никаким бизнесом не занималась, нигде не была собственником/директором.
Директор Инкассо — Ясаков Станислав Сергеевич. О его биографии тоже ничего не известно, собственником и директором нигде не был.

У меня сложилась такая картина:
— Какие-то люди в среднем привлекают деньги под 25% годовых и выдают под 29% годовых,
— Причем 44% активов приходится на 20 крупнейших заемщиков,
— Не нашел рекламы услуг (кроме инвестиций),
— В отчетности не показывают реальные расходы, очевидно, реальные расходы идут с какой-то другой компании,
— Если бы указывались реальные расходы — прибыли бы, конечно, никакой не было,
— Весь баланс компании — продукт хорошего художника.

Я формирую о компании такое мнение* — привлеченные от инвесторов деньги компания направляет не совсем так, как представляется инвесторам. Скорее всего, какая-то часть действительно идет на формирование «розничного портфеля» (5 займов под залог ПТС в месяц все же выдают), а какая-то часть — отправляется в виде займов на непрямо аффилированные структуры (например, двадцать крупнейших заемщиков их получают).

* этот вывод я не могу подкрепить никакими фактами, это является моим личным мнением, основанным на изучении отчетности и опыте анализа различных финансовых структур. С формальной точки зрения, компания Инкассо — абсолютно законопослушное МФК, а все написанное выше — лишь догадки и домыслы.

Историческая справка — как сжигали банки
В период массового отзыва лицензий ЦБ в 2014 – 2016 г.г., большинство историй были очень похожи:
— Напривлекали денег вкладчиков,
— Раздали кредиты на фуфельные компании,
— Пришел ЦБ с проверкой, сказал, мол, по вот этим странным кредитам надо создать 50% резерв,
— Банк начинал тонуть, а фуфельные компании резко прекращали платить по кредитам.

Я с огромным удовольствием изменю свое мнение и опровергну написанное ранее, если представитель компании ответит на следующие вопросы:
— У вас действительно 2.7 млн расходов за первый квартал 2018 года?
— Почему у вас всего ~29% доходность финансовых вложений, ведь ваши продукты обладают совсем другим диапазоном ставок?
— Судя по отчету НРА, у вас 530 шт. потребительских займов, вы декларируете, что потребительские займы выдаются под залог автомобилей. Но при этом в реестре залогов зарегистрировано всего 69 действующих залогов. Как это вышло?

Краткосрочная надежность — низкая (C).
Долгосрочная надежность — низкая (C-).

Опубликовано

ГК Eqvanta (Быстроденьги)

Мультибрендовая группа, так или иначе связанная с микрофинансированием. Уже давно растут вглубь, а не вширь. Eqvanta развивает много «рядом стоящих» бизнесов — скоринг, коллекторские услуги, на одной из конференций по микрофинансированию Юрий Провкин сделал открытое предложение для других МФО по покупке их бизнеса.

Компанией владеет кипрская мама. Бенефициарами компании выступают топ-менеджмент и заметные бизнесмены. Некоторые из этих бизнесменов не лучшим образом зарекомендовали себя в банковской сфере, некоторые были активными участниками корпоративных конфликтов в нефтяной отрасли. Но так или иначе, такие имена скорее являются плюсом для компании, чем минусом.

Есть консолидированные данные по группе, и они очень хорошие (один NPL90+ чего стоит). Эта отчетность не аудированная. Но если любите верить на слово — принимайте её во внимание.

Отчетность основной компании группы Быстроденьги за полгода находится тут.
— Миллиард рублей настоящей выручки за полгода,
— Видна жизнеспособная модель бизнеса, баланс доходов/расходов/резервов в норме,
— Прибыль 0.5 млрд в условиях отсутствия стремительного роста бизнеса — это хорошо,
— 300 миллионов денег на счетах,
— 62 млн процентных расходов на 800 млн заемных денег, т.е. стоимость денег 15.5% годовых, половина пассивов – капитал, половина – заемный. Это очень здоровое соотношение.

Кстати Эксперт РА в своем рейтинге указывает, что Быстроденьги платят дивиденды (платят дивиденды, КАРЛ!), что может плохо сказаться, если будут увлекаться с этим. Т.к. чисто технически компания может очень быстро и легально сокращать капитал.

Что лично мне известно про Быстроденьги — очень толковый менеджмент, эффективная организация труда и кадровая политика, высокая технологичность, мощный маркетинг, хорошее и выстроенное взыскание.

Также видно, что компания сможет пережить все ИКСЫ и прочие внешние катаклизмы.

Ставка по приему сбережений маленькая, что вполне объяснимо низкими рисками и отсутствием проблем с ликвидностью/капиталом у компании.

Что меня смущает — компания явно переросла рынок и должна быть местом консолидации. В принципе, по мне так компания вообще доросла до проведения неплохого IPO (хотя не исключаю, что бенефициарам и так все нравится и они не хотят размывать свои доли в этом активе).
Пока движения в эту сторону невнятные, четкого видения не представлено. Начинают хватать новые сегменты — займы под ПТС, страхование, персональный юрист, личный врач и т.п. Развивают франшизу, коллекторское агентство, скоринг-компанию. Все это хорошо до поры до времени. Опыт показывает, что излишнее «распыление» на множество проектов говорит о том, что по основному проекту уже делать нечего.

В этом головокружении от успехов можно незаметно проиграть конкуренцию и потерять много возможностей, но это все лирика и к фундаментальному анализу не относится.

Вывод: ГК Eqvanta очень надежна с точки зрения объективных показателей. Единственный риск, который я вижу на коротком горизонте — злонамеренное банкротство компании и вывод активов, оцениваю этот риск как крайне низкий. На длинном горизонте — неопределенность в дальнейшем развитии компании, ведь уже в 2017 году мы видим стагнацию.

Краткосрочная надежность — высокая (A+)
Долгосрочная надежность — средняя (B+)

Опубликовано

Эврика

МФК Эврика входит в холдинг Русмикрофинанс.
На сайте Эврики нет никакой информации о том, какие займы выдает сама компания. Смотрим баланс и отчет о финрезе за 2017 год:
— 656 млн финансовых вложений
— 89,5 млн выручки (13,5% к размеру вложений за год), причем «проценты к получению» — стоит ноль
— почти нет расходов

Мой вывод: МФК Эврика — по всей видимости ширма, через которую Русмикрофинанс принимает инвестиции, а затем рефинансирует их в МКК, входящие в холдинг:

МФК Русмикрофинанс-АСТ
Занимается тендерными займами и займами на исполнение контрактов. Низкомаржинальные займы, но с очень низким рисков. Что в общем-то видно из отчетности за 1 квартал 18:
— 378 млн финансовых вложений
— почти нет создания резервов
— бумажные доходы 25 млн за квартал (доходность фин вложений ~26.5% годовых), реально полученные 14,5 млн (что вообще странно, откуда берется разница между начисленными и уплаченными процентами в 10 млн, если просрочка не растет?)
— очень подозрительно маленькие расходы для работающей компании

Кстати Русмикрофинанс-АСТ – тоже МФК, тоже может привлекать деньги. На их сайте указано про инвестиции до 31%. Интересно, зачем привлекать инвестиции по ставке 31% при доходности вложений 26.5?

МКК Агентство по рефинансированию микрозаймов
Основной актив Русмикрофинанса. Занимаются рефинансированием микрозаймов, активно развивают франшизу.
Отчетность смотрим тут начиная с 67 страницы.
— 250 млн финансовых вложений во внеоборотные активы. Это МКК АРМ является собственником ООО «РМФ-КАПИТАЛ», который в свою очередь владеет на 100% МФК Эврика и множеством других компаний. Вы уже запутались? Вот вам схема:
rywrh65sx
— 464 млн фин. вложений
— Очень большая дебеторка – 271 млн
— 863 млн заемных денег (на 464 млн фин вложений)

Риски в целом по группе:
— Эврика – ширма. Они получают деньги и дают их компаниям холдинга. Поэтому в отчетности Эврики нет оценки резервов по конечным микрозаймам. Нормативы МФК на бумаге будут стабильно соблюдаться, а как на самом деле — мы не узнаем. Скорее всего, ЦБ должен контролировать все это, но чисто практически у ЦБ нет регуляторных прав (а может и ресурса), чтобы осуществлять такой контроль эффективно.
— ФОТ составил 24 272 т.р. Тут пишут, что в компании работает 70 человек в Москва-Сити. Выходит средняя зарплата около 30 т.р. в месяц на человека. Конверт?
— Сложная структура собственности и холдинга в целом.
— Чтобы что-то понять, надо смотреть консолидированную отчетность по всей группе, такого у нас нет, только по МФК/МКК.
— По всем компаниям прибыль подозрительно равна 1-3 млн рублей. По мне так в целом на лицо оптимизация налога на прибыль + конверт. Если реальная прибыль есть и они её «сливают» — то могут быть налоговые/правоохранительные риски. Если реальной прибыли нет и они рисуют — ну вы понимаете, какие тогда риски.
— Скорее всего, в холдинге есть куча взаимных обязательств, выведенных куда-то денег и займов. Там черт ногу сломит.

Плюсы:
— Очень перспективный проект рефинансируй.рф

Краткосрочная надежность — средняя (B-)
Долгосрочная надежность — средняя (B-)

Опубликовано

Гринмани

Добрый вечер.
Как Вы оцениваете Гринмани?
Собираюсь вложиться на полгода, страшно…
Заранее спасибо за ответ)

Отчетности я не нашел. Объемы очень небольшие, какую-то объективную картину составить сложно.
В рэнкинге Эксперт РА мы видим размер портфеля без просрочки 90+ 123 млн, при общем портфеле 215 млн. 43% портфеля — дефолт.
В принципе, по их ставкам до 820% годовых так жить можно, но насколько эта модель долгосрочно устойчивая? А главное — сможет ли компания продолжить существование с учетом позиции ЦБ по такого рода микрофинансированию.

Кстати еще стоит обратить внимание, что компания тесно аффилирована через собственников с ООО МКК «ПАРТНЕР ИНВЕСТ ФИНАНС». Поэтому стоит узнать, в какой именно бизнес направляются деньги.

Итого — компания начала расти недавно, временем не проверена, публичности никакой. Кот в мешке. Хотите инвестировать — задавайте вопросы компании, запрашивайте отчетность.

UPD
Ценный комментарий от пользователя dazzler на banki.ru

Про Гримани. У mfo_invest, насколько я понял недостаток информации по ГМ. Одного рэнкинга Эксперт РА все-таки будет маловато. smile:-) Из-за недостатка информации получается несколько однобокий взгляд.

Я достаточно плотно общаюсь с Гринмани (и сам являюсь из инвестором), поэтому напишу поподробнее на основе отчетности за первые 5 месяцев (за полгода пока еще не видел) и дополнительных данных, которые я у ГМ регулярно запрашиваю.

В целом компания очень быстро растет. В плане начала работы с инвесторами и резкого рывка бизнеса они мне напоминают Квику. Размеры портфеля и темпы примерно сопоставимые. До середины прошлого года обе компании были совсем небольшими и развались на собственные средства. После получения статуса МФК и доступа к деньгам сторонних инвесторов начали бурно расти.

1. Плановый рост выдач у Гринмани составляет примерно 15% от месяца к месяцу. Это позволило за 5 месяцев увеличить чистый портфель почти на 90% — до 365 млн. Сейчас выдают примерно 150-170 млн в месяц, план к концу года – 350-400 млн.

2. Процентные доходы выросли в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 436 млн руб, собранные % — 169 млн. Сейчас, по моими данным, % поступления порядка – 65 млн в месяц. Процентные расходы (то, что платят инвесторам – 33 млн за 5 месяцев).

3. Чистая прибыль 150 млн. С одной стороны, приятно видеть такую большую цифру. С другой стороны значительная часть прибыли Гринмани на текущий момент «бумажная». Она сформирована за счет того, что начисление резервов по просроченным installment-займам идет достаточно медленно (100% создается только через 1 год, у PDL, например, через 90 дней). Я бы уровнял эти показатели, исходя из более консервативной модели оценки рисков. Но тут мяч на стороне ЦБ. smile:)

И получается, что у компаний из сегмента installment на ранних этапах % на просрочку начисляются и создают «бумажную» прибыль. Но со временем ситуация выравнивается (или займы погашаются, или просрочка продается или досоздаются резервы, нивелируя «виртуальную прибыль»).

Сейчас в выдачах Гринмани installment занимает 75-80% по суммам, PDL – 20-25%. С августа прошлого года PDL у ГМ не было, но в конце апреля снова вернули его для новых клиентов – в том числе, чтобы быстрее создавать резервы.

По моей просьбе недавно Гринмани делали прогнозные расчёты того, когда это разрыв между вирутальными % и резервами начнет сокращаться. Получилось, что уже с августа маятник качнется в другую сторону. Поэтому по итогам года существенного роста прибыли от текущего показателя не планируют.

Но благодаря накопленному «жирку» сохранят хороший запас по капиталу (сейчас по отчету о МФД 171 млн при минимуме 70 млн) и нормативам.

От позитива — к рискам:
— возможное более жесткое регулирование онлайн-сегмента МФО (в том числе в плане идентификации заемщиков и предотвращения фрода). Пока конкретных планов у ЦБ вроде бы не было, так что риск пока носит скорее теоретический характер.

— не понятны финансовые возможности собственников, если вдруг возникнет необходимость докапитализации. Но на текущем этапе вопрос запас по капиталу более чем приличный, поэтому риск опять же скорее отдаленный и в случае резкого ухудшения ситуации на рынке МФО в целом.

Краткосрочная надежность — средняя (B-)
Долгосрочная надежность — средняя (B-)

Опубликовано

Горсберкасса

Что думаете о Горсберкассе?

Начну с того, что у Горсберкассы вообще можно не смотреть отчетность, т.к. у них очень сложная структура бизнеса, сложная структура владения, еще и КПК свой и несколько тесно связанных компаний. Помимо этого есть мнение, что там гуляет много вольного кэша. Чтобы делать какие-то выводы, необходимо видеть консолидированную отчетность по всей группе, но такой отчетности у нас нет.

Они пытались расширить долю одобрения сделок путем применения разных схем выдачи денег под недвижимость — лизинг, отступное с открытой датой и т.п., чтобы выдавать менее надежным гражданам. В итоге все эти программы свернули, когда в СМИ поднялась шумиха, связанная с кредитованием под залог недвижимости и разных неэтичных методах взыскания (шумиха к ГСК не имела отношения, но тогда все перепугались не на шутку). В принципе, залог жилья + МФО — взрывоопасно, наши СМИ на пару с какими-нибудь депутатми и прочими безработными могут очень много шума поднять.

Ну и я слышал (из разряда слухов от бабки на скамейке), что конкретно сейчас с ликвидностью ситуация ухудшилась, что косвенно подтверждается проводимой акцией по приему сбережений. С недавних пор КПК не могут принимать сбережения по ставке выше, чем ~13% годовых. Это могло спровоцировать разрыв ликвидности по КПК, что может негативно сказаться на группе в целом.

Также компания привлекала деньги от банков, которые находятся под угрозой отзыва. Но эта информация актуальностью в 1 год, за это время много могло измениться (банки-кредиторы пока живы).

По остальным факторам — все неплохо. Кредитование под залог недвижимости — консервативно, понятно. Горсберкасса являются однозначным лидером в этой нише. Риски они оценивать умеют, в целом все выглядит очень пристойно.
Также радует стабильность в составе менеджмента, хорошее управление компанией понятными мне людьми, активное участие во всех отраслевых мероприятиях, хороший и не раздутый коллектив.

Лично мне нравится сбережение с обеспечением под закладную. Это может почти полностью нивелировать риск, если вы будете регулярно обновлять закладные, которые обеспечивают вашу инвестицию, умеете оценивать качество такой закладной, сумеете взыскать закладную / долг по закладной — в случае необходимости. Но в любом случае, компания не стала бы давать в обеспечение закладные, если бы собиралась всех кинуть — а это уже хорошо.

Плюсы — кредитные риски приемлемые, продукт хороший, адекватный менеджмент, компания проверена временем.
Риски — риск кассового разрыва и потери ликвидности, социальный/репутационный риск, отсутствие отчетности, которая позволила бы сделать вывод о финансовом состоянии компании.

Краткосрочная надежность — средняя (B)
Долгосрочная надежность — высокая (A-)

UPD 22.08.18 Меня тут на форуме banki.ru обвинили в работе на Горсберкассу. Ниже — цитата пользователя thinks. Если вы тоже думаете, что я работаю на Горсберкассу, имейте в виду.

Пока аргументы и описания mfo_invest в отношении оценок большинства МФО довольно хорошие, где-то можно еще поглубже проверить МФО, что в принципе на форуме почти сделали. Но описания оценок выглядит довольно хорошо!

Единственно стоит учесть два важных момента:
1. Сильно завышен рейтинг Горсберкасса.
2. Занижен долгосрочный рейтинг БД, Кредитех, ММ, Кармани.

Получается рейтинг занижен у лидеров рынка по привлечению инвестиций и сильно завышен у довольно среднего игрока с надежностью примерно чуть ниже средней (так называемой «Темной лошадки»).
Кстати Горсберкасса получается единственная в рейтинге с высоким долгосрочным рейтингом, как будто все могут не выжить, а только Горсберкасса точно останется! smile:)

Даже если mfo_invest буквально лично знает всех руководителей Горсберкассы, сам работал там и уверен в данной МФО, завышенная оценка данной МФО все равно выглядит странно.
Если вся причина в залогах (хотя у Горсберкасссы разные кредиты не только под залог), которые обеспечивают гарантию долгосрочного возврата денег, то почему тогда у КарМани долгосрочная надежность низкая, хотя залогами КарМани обеспечены намного лучше.
Как то невольно подталкиваются инвесторы к тому чтобы инвестировать именно в Горсберкассу…

Извините, но еще раз подчеркну эту версию, что очень ценим раскрываемую информацию от mfo_invest, но вполне может быть что Горсберкасса решила вместо рекламы потратиться на создание подобного рейтинга… Поэтому на рейтинг Горсберкассы лучше точно не ориентироваться по данному рейтингу….

Версия про руководителя и собственника независимой МФО, у которого вдруг появилось много свободного времени на создание рейтинга и обсуждения на форуме, выглядит менее убедительной….
Даже у представителей МФО, которые привлекают инвестиции, меньше времени проводить время на форуме…

P.s. в принципе если почитать описание минусов Горсберкассы в рейтинге, то вроде тоже более менее близко к истинному положению:
«Плюсы — кредитные риски приемлемые, продукт хороший, адекватный менеджмент, компания проверена временем.
Риски — риск кассового разрыва и потери ликвидности, социальный/репутационный риск, отсутствие отчетности, которая позволила бы сделать вывод о финансовом состоянии компании. «.
Плюсы звучат только как то рекламно — продукт хороший, адекватный менеджмент, компания проверена временем. И в описании преимущества тоже какие-то странные «радует стабильность в составе менеджмента, хорошее управление компанией понятными мне людьми, активное участие во всех отраслевых мероприятиях».

Причем тут отраслевые мероприятия и надежность МФО? ДД вообще по-моему были первыми и главными участниками отраслевых мероприятий МФО…

И главный вопрос как после таких в принципе откровенных существенных минусах и только неубедительных плюсах долгосрочный рейтинг выше всех остальных МФО, даже лидеров рынка МФО…?
Как например может быть высокий рейтинг после описания «у Горсберкассы вообще можно не смотреть отчетность, т.к. у них очень сложная структура бизнеса, сложная структура владения, еще и КПК свой и несколько тесно связанных компаний. Помимо этого есть мнение, что там гуляет много вольного кэша…. конкретно сейчас с ликвидностью ситуация ухудшилась…»?

Проблема в том, что в отношении ГСК вы не смогли обосновать почему долгосрочной рейтинг данной «темной» лошадки выше всех остальных МФО, даже лидеров рынка. Из отчетности ГСК видно, что данная МФО не принадлежит к лидерам рынка МФО https://gorsberkassa.ru/upload/iblock/…-BS-IS.pdf — низкая чистая прибыль, размер бизнеса не лидера рынка.
При этом сами признали, что структура бизнеса ГСК очень сложная и проверить сложно, смотреть отчетность бесполезно… При этом еще и проблемы с ликвидностью и пр.

Кстати при следующем обновлении рейтинга обязательно добавлю данную МФО. Есть только значительная проблема в отношении ГСК — проверить реальность деятельности данной МФО очень сложно… Займы под залог недвижимость (сколько точно в реальности выдаются неизвестно), но в тоже время предпринимательские займы и еще другие виды займов….

Вроде на основном сайте заявляется, что МФО принимает заявки онлайн по выдаче разных видов кредитов и прочее, есть только 2 офиса оффлайн.
Однако статистика показывает, что подавляющее большинство посетителей сайта — инвесторы.
https://www.similarweb.com/website/gor….ru#search
Вся реклама тоже направлена на привлечение инвесторов.
5 главных ключевых слов рекламы:
— инвестиции в мфо
— подбор вклада в банках
— банки ру вклады
— кпк
— калькулятор вкладов
57,25% посетителей сразу заходят на субдомен для инвесторов.
При этом сам сайт редко посещаемый.

Может есть какой то еще другой сайт у Горсберкассы по выдаче кредитов?

Это похоже на статистику сайтов Инкассо-Эксперт и МФ. В оценке Инкассо-Эксперт и МФ mfo_invest тоже упоминал, что реклама вся направлена на привлечение инвесторов. И это было доводом в пользу низкого рейтинга, а в отношении Горсберкассы данный момент почему-то не упомянут.

Так что пока что склоняюсь к рейтингу C+ в отношении Горсберкассы, для рейтинга даже В- как-то общая картина выглядит подозрительно.

Опубликовано

Про Квику (ЭйрЛоанс)

Мне нравится их продукт (онлайн-пос-кредитование) — это жизнеспособная модель (правда, велик риск высокой конкуренции, многие высокотехнологичные игроки думают в эту сторону).
Что меня смущает в отчетности за 1 квартал:
Начисленные проценты — 85,5 млн
Фактически полученные проценты — 44,5 млн.
Выходит, что половина сформированного портфеля не работает.

Из отчета о микрофинансовой деятельности за май видно, что портфель с просрочкой до 30 дней составляет 273 млн, портфель с просрочкой свыше 30 дней – 164 млн.
На 273 млн портфеля с просрочкой до 30 дней приходится 261 млн обязательств.

В общем, платежная дисциплина оставляет желать лучшего. Взыскание в этом сегменте крайне проблематично. Структура баланса тоже не радует, большого запаса прочности не видно.

Ребята начали активно расти и выдавать (и привлекать деньги) только с середины 2017 года. Наколбасили портфель, и пока нельзя быть уверенным, что дела пойдут хорошо дальше, т.к. в какой-то момент резервы начнут давить, думаю уже месяцев через 6 все это может вылезать.

Говорят, что прогнозируемая собираемость по поколениям находится в диапазоне 100% — 150%. Хорошо, если это так. Но пока из отчетности не видно столь радужной картины.

Ощутимой поддержки со стороны собственников не прогнозирую, руководят компанией молодые и талантливые ребята, но я очень сомневаюсь, что у них есть возможность на докапитализацию компании, в случае такой необходимости.

Плюсы:
— высокотехнологичный и перспективный проект,
— образованный и умный топ-менеджмент,
— хорошая структура затрат (низкие и адекватные расходы).
Риски:
— модель бизнеса не подтвердила свою жизнеспособность на высоком объеме с большой долей заемных пассивов,
— не прогнозирую поддержку от собственников,
— низкое покрытие обязательств портфелем и ликвидными активами,
— возрастающая конкуренция в сегменте.

Краткосрочная надежность — средняя (B)
Долгосрочная надежность — средняя (B)

Опубликовано

Кармани

Выпустили отчетность за полугодие.
Убыток за полгода составил 224 млн, 129 млн из которых пришелся на 1 квартал, 95 млн — на второй квартал.
Также в балансе на 39 млн выросли нематериальные активы. Это значит, что компания потратила деньги на какое-то ПО или оценила какой-то нематериальный актив и поставила на баланс (в этом случае оценка НМА увеличила бы финрез). Так что к 95 млн убытка, может быть, стоит прибавить 39 млн в уме.

Ну и еще, компания получила фин. помощь от мамы в сумме 120 млн за второй квартал (что почти эквивалентно оставшимся ликвидным активам, другими словами, если бы материнская компания не внесла деньги — сейчас у компании были бы нули на счетах).

Процентные доходы составили 660 млн, т.е. где-то 35% от портфеля за полгода (будем считать 70% годовых).
Процентные расходы и купоны по облигациям в сумме составили 190 млн, т.е. где-то 10% от портфеля (будем считать 20% годовых).
Убыток по резервам (создано минус восстановлено) составил 173 млн, т.е. где-то 10% от портфеля за полгода (будем считать 20% годовых).

Выходит, бизнес-модель (без учета прямых расходов) дает 30% годовых чистой маржи с портфеля.

Расходы за полгода составили 530 млн.
Предположим, что Кармани сумеет удержать расходы в диапазоне 1 млрд рублей в год (что вряд ли получится, если портфель будет расти). тогда необходимый размер портфеля для выхода на безубыточность — 3.3 млрд.

Как компания собирается достичь уровня портфеля свыше 3 млрд — пока не ясно. Последние нововведения по части своего приложения на смартфоне и займов для ИПшников — явно не тянут на «киллер-фичу». Пока что темпы прироста портфеля падают, но второе полугодие всегда лучше первого.

Всю отчетность по компании можно найти тут. Я собрал основные показатели вместе — очень любопытно смотреть на динамику развития:

Показатель 2017, 3 мес 2017, 6 мес 2017, 9 мес 2017, 12 мес 2018, 3 мес 2018, 6 мес
Норма чистой прибыли, % 8,9% 7,2% -1,9% -19,5% -42,0% -27,3%
Рентабельность активов, % 1,6% 5,0% -0,6% -12,5% -7,4% -23,2%
Рентабельность собственного капитала, % 6,1% 26,6% -6,8% -42,3% -36,2% -118,5%
Выручка, тыс. руб. 97 965 264 847 490 539 760 318 306 736 660 499
Сумма непокрытого убытка, тыс. руб. -27 704 -34 193 -46 016 -304 988 -433 785 -529 367
Соотношение непокрытого убытка и балансовой стоимости активов, % -4,7% -4,2% -3,1% -27,2% -24,9% -27,4%
Финансовые активы, тыс. руб. 585 605 901 152 1 189 499 1 422 019 1 589 163 1 826 917
Задолженность, тыс. руб. 507 312 907 600 1 360 484 1 300 274 1 566 286 1 808 035
Капитал, тыс. руб. 153 731 147 242 135 419 551 665 302 022 326 419
Отношение размера задолженности к собственному капиталу, % 330,0% 616,4% 1004,6% 235,7% 518,6% 553,9%

Очевидно, нам стоит ждать успехов в следующих направлениях:
— забирать долю рынка у серых игроков (автоломбардов и прочих подвалов),
— делать услугу более массовой (работать не только с существующим спросом, но и генерировать новый),
— катить касты,
— повышать эффективность взыскания,
— снижать стоимость пассивов.

Капитал компании составляет 326 млн. Если убыток будет расти с тем же темпом, то уже к концу года объем капитала снизится до критического уровня. Вопрос в том, есть ли у собственника ресурс на поддержку штанов на время «плановой убыточности», сможет ли бизнес-модель показать бОльшую эффективность, получится ли нарастить портфель более чем на 50%?

Краткосрочная надежность — высокая (A)
Долгосрочная надежность — низкая (C+)

Опубликовано

Домашние деньги

Некоторые инвесторы ДД собираются топ-менеджмент и бенефициаров в тюрьму посадить — не теряйте свое время. В первую очередь, проблемы ДД связаны не с воровством и хитрыми схемами, а с вполне себе бизнес-проблемами, которые копились уже очень давно:
— у собственника был валютный кредит (не хеджированный), в 2015 это больно ударило;
— очень невыгодная реструктуризация по облигациям;
— крах финотдела;
— отзыв лицензий у кредитующих банков и невозможность рефинансировать кредиты;
— просто проблемы: просрочка, организация труда и т.п.

Еще в 2015 многие прогнозировали крах ДД. Но, надо сказать, оставались на плаву они долго.

Кстати сказать, сам БЕС (в отличие от мнения, которое высказывают в соседней ветке) тоже не купается в шоколаде. Его личные кредиторы активно взыскивают с него долги, накладывают аресты на имущество. Скорее всего имеет обязательства по договорам поручительства за ДД. В общем, к успеху шел, не фортануло (а жаль).

Больше всего в этой ситуации поражают действия ЦБ — уже около года по рынку ходили слухи, что ДД осталось недолго. Когда компания прекращает выдавать займы, но не прекращает привлечение инвестиций — уже должно быть ясно, к чему все идет.
На текущий момент ДД, очевидно, нарушает всевозможные нормативы, имеет дыру в балансе, обладает явными признаками несостоятельности. По какой-то причине ЦБ находится в ожидании (чего?).