Опубликовано

Кармани — обновление оценки

Предыдущая оценка находится тут.

Компания занимается выдачей займов под залог автомобилей, является абсолютным лидером на этом рынке. Деньги привлекает по ставкам от 16% до 21%.

Я всегда с настороженностью относился к этой компании. Причина проста — они очень сильно минусовали, говорили какая у них распрекрасная юнит-экономика. При этом не раз меняли свои планы, внедряли-убирали какие-то новые идеи и решения. Переносили сроки выхода на окупаемость и так далее.

Читать далее Кармани — обновление оценки
Опубликовано

Кармани — обновление оценки

Многие компании еще не выложили отчетность за 9 мес 2018 года, поэтому предполагаемые даты выхода оценок сильно плавают. Кармани выложили свою отчетность одними из первых, поэтому сегодня я обновляю по ним оценку вперед плана.

Компания занимается выдачей займов под залог автомобилей, является абсолютным лидером на этом рынке. Деньги привлекает по хорошим ставкам от 16% до 21%.

Предыдущие оценки:
первичная развернутая оценка,
некоторые новости компании,
про странные телодвижения по части внезапной отмены риск-бейс-прайсинга и изменения продукта.

Что мы ждали от Кармани

Компания убыточна и показывала огромные убытки весь 2018 год. По моим расчетам, ребята могли выйти на окупаемость при портфеле в 3.5 млрд, что они собирались сделать сначала к концу 2018 года, затем в начале 2019, затем к середине 2019 года (тенденцию, думаю, вы уловили). И главное ожидание от компании — сокращать убытки за счет быстрого роста портфеля хорошего качества.

Теперь давайте посмотрим, что получилось.

Читать далее Кармани — обновление оценки

Опубликовано

Кармани — риск бейсд прайсинг отменяется?

Немного интересных наблюдений за Кармани накопилось. Давайте изучать!
Читать далее Кармани — риск бейсд прайсинг отменяется?

Опубликовано

Кармани — обновление рейтинга

Пока что с оценкой МФО затишье, ждем период выпуска отчетности за 3 квартал. Сегодня планово обновляю рейтинг Кармани — компания находится у меня на частом мониторинге.
Читать далее Кармани — обновление рейтинга

Опубликовано

Кармани

Выпустили отчетность за полугодие.
Убыток за полгода составил 224 млн, 129 млн из которых пришелся на 1 квартал, 95 млн — на второй квартал.
Также в балансе на 39 млн выросли нематериальные активы. Это значит, что компания потратила деньги на какое-то ПО или оценила какой-то нематериальный актив и поставила на баланс (в этом случае оценка НМА увеличила бы финрез). Так что к 95 млн убытка, может быть, стоит прибавить 39 млн в уме.

Ну и еще, компания получила фин. помощь от мамы в сумме 120 млн за второй квартал (что почти эквивалентно оставшимся ликвидным активам, другими словами, если бы материнская компания не внесла деньги — сейчас у компании были бы нули на счетах).

Процентные доходы составили 660 млн, т.е. где-то 35% от портфеля за полгода (будем считать 70% годовых).
Процентные расходы и купоны по облигациям в сумме составили 190 млн, т.е. где-то 10% от портфеля (будем считать 20% годовых).
Убыток по резервам (создано минус восстановлено) составил 173 млн, т.е. где-то 10% от портфеля за полгода (будем считать 20% годовых).

Выходит, бизнес-модель (без учета прямых расходов) дает 30% годовых чистой маржи с портфеля.

Расходы за полгода составили 530 млн.
Предположим, что Кармани сумеет удержать расходы в диапазоне 1 млрд рублей в год (что вряд ли получится, если портфель будет расти). тогда необходимый размер портфеля для выхода на безубыточность — 3.3 млрд.

Как компания собирается достичь уровня портфеля свыше 3 млрд — пока не ясно. Последние нововведения по части своего приложения на смартфоне и займов для ИПшников — явно не тянут на «киллер-фичу». Пока что темпы прироста портфеля падают, но второе полугодие всегда лучше первого.

Всю отчетность по компании можно найти тут. Я собрал основные показатели вместе — очень любопытно смотреть на динамику развития:

Показатель 2017, 3 мес 2017, 6 мес 2017, 9 мес 2017, 12 мес 2018, 3 мес 2018, 6 мес
Норма чистой прибыли, % 8,9% 7,2% -1,9% -19,5% -42,0% -27,3%
Рентабельность активов, % 1,6% 5,0% -0,6% -12,5% -7,4% -23,2%
Рентабельность собственного капитала, % 6,1% 26,6% -6,8% -42,3% -36,2% -118,5%
Выручка, тыс. руб. 97 965 264 847 490 539 760 318 306 736 660 499
Сумма непокрытого убытка, тыс. руб. -27 704 -34 193 -46 016 -304 988 -433 785 -529 367
Соотношение непокрытого убытка и балансовой стоимости активов, % -4,7% -4,2% -3,1% -27,2% -24,9% -27,4%
Финансовые активы, тыс. руб. 585 605 901 152 1 189 499 1 422 019 1 589 163 1 826 917
Задолженность, тыс. руб. 507 312 907 600 1 360 484 1 300 274 1 566 286 1 808 035
Капитал, тыс. руб. 153 731 147 242 135 419 551 665 302 022 326 419
Отношение размера задолженности к собственному капиталу, % 330,0% 616,4% 1004,6% 235,7% 518,6% 553,9%

Очевидно, нам стоит ждать успехов в следующих направлениях:
— забирать долю рынка у серых игроков (автоломбардов и прочих подвалов),
— делать услугу более массовой (работать не только с существующим спросом, но и генерировать новый),
— катить касты,
— повышать эффективность взыскания,
— снижать стоимость пассивов.

Капитал компании составляет 326 млн. Если убыток будет расти с тем же темпом, то уже к концу года объем капитала снизится до критического уровня. Вопрос в том, есть ли у собственника ресурс на поддержку штанов на время «плановой убыточности», сможет ли бизнес-модель показать бОльшую эффективность, получится ли нарастить портфель более чем на 50%?

Краткосрочная надежность — высокая (A)
Долгосрочная надежность — низкая (C+)